20181114-国金证券-10月金融数据_社融跳水_利率趋势下行_3页_472kb

2018年10月金融数据总结

核心内容

2018年10月金融数据显示，新增人民币贷款和社会融资规模均大幅低于预期，M2同比增速降至历史新低。整体来看，金融数据反映出信贷结构疲软、实体融资需求不足以及资金活化程度下降等问题，表明宽信用政策尚未有效传导至实体经济。

主要观点

1. 新增信贷大幅回落

• 数据表现：10月新增人民币贷款6,970亿元，远低于预期的9,000亿元，环比和同比均出现明显下滑。
• 结构隐忧：信贷结构并未改善，票据融资仍在冲量，显示银行通过票据融资来弥补贷款不足。
• 部门表现：
  • 企业贷款：持续疲弱，尤其是企业中长期贷款大幅下降，显示企业融资需求不振。
  • 居民贷款：表现强劲，居民中长期贷款保持高位，反映房贷放款速度加快。
• 期限变化：企业短期贷款从之前超预期上升转为负增长，进一步说明企业融资环境依然严峻。

2. 社会融资规模加速下滑

• 数据表现：10月新增社会融资规模为7,288亿元，环比少增14,766亿元，同比少增4,716亿元。
• 非标项目：在“非标转标”政策推动下，非标融资持续萎缩，显示金融去杠杆仍在进行。
• 融资渠道：
  • 人民币贷款：新增贷款大幅回落，表明宽信用政策尚未有效落地，银行风险偏好低。
  • 地方政府专项债：因前期发行量大，四季度进入尾声，属于正常回落。
  • 债券融资与股权融资：仍处于较低水平，股市低迷进一步抑制融资能力。

3. M2增速再创新低

• 数据表现：10月M2同比增速为8.0%，创历史新低，环比和同比分别下降0.3和0.9个百分点。
• 企业存款拖累：非金融企业存款同比减少6,004亿元，是M2增速下滑的主要原因。
• 资金活化度下降：企业经营性资金的存款活化继续降低，M1同比增速也降至2.7%，显示经济活力不足。

关键信息

• 信贷与社融双降：新增信贷和社融数据均低于预期，反映金融体系对实体经济的支持力度不足。
• 非标融资持续萎缩：政策推动下非标项目减少，进一步加剧了实体融资的困难。
• M2增速降至8%：企业存款减少是主要原因，资金活化程度下降，显示经济内生动力不足。
• 债市展望：宽信用政策效果未显现，长端收益率仍有较大下行空间，短端利率将保持平稳。
• 风险提示：政策出现超预期放松或中美贸易谈判进展超预期可能影响市场走势。

图表说明

• 图表1：新增信贷大幅回落，显示贷款规模显著下降。
• 图表2：企业贷款持续低迷，反映企业融资环境仍不乐观。
• 图表3：非标继续萎缩，表明金融去杠杆持续推进。
• 图表4：M2再创新低，反映货币供应增速放缓。

结论

2018年10月金融数据整体偏弱，新增信贷和社会融资规模均低于预期，M2增速降至历史新低。信贷结构未改善，企业贷款疲软，居民贷款强劲，非标融资持续萎缩，显示实体经济融资困难依旧。尽管宽信用政策逐步加码，但效果尚未显现，债市仍有下行空间，尤其长端收益率可能进一步降低。未来需关注政策放松预期及中美贸易谈判进展。