20181114-东北证券-社融信贷均不及预期_宽信用格局尚需时日_11页_920kb

报告摘要

2018年10月金融数据总结

核心内容

2018年11月13日，央行发布10月金融数据，整体显示信贷和社融增长不及预期，M2增速继续放缓。这一数据反映当前经济融资环境仍偏紧，宽信用格局尚未形成。

主要观点

1. 新增信贷：票据融资支撑，但非金融企业信贷疲软

数据表现：10月新增人民币贷款6970.00亿元，同比增加338.00亿元，环比下降6830亿元。
结构分析：
- 票据融资：成为信贷增长的主要动力，主要是由于强监管导致融资渠道受限，票据因其灵活性和可获取性受到青睐。
- 居民部门：贷款增长17.11%，显示居民信贷需求有所回升。
- 非金融企业：信贷增长显著放缓，同比拉动为-9.64%，主要受房地产市场承压影响，“金九银十”成色不足。
- 非银金融机构：贷款减少268亿元，反映非银机构融资需求疲弱。
趋势判断：信贷增长主要依赖票据融资，但非金融企业信贷疲软，显示内需不足，房地产市场降温，信贷压力仍存。

2. 社融：增速大幅下滑，宽信用格局尚需时日

数据表现：10月社融新增7288亿元，同比减少397亿元，增速为10.23%，较9月下降0.37个百分点。
分项分析：
- 非标资产：信托和委贷同比分别下降0.13和0.05个百分点，未贴现银行承兑汇票也有所下降。
- 信贷：10月信贷增速较9月下降0.02个百分点，显示信贷需求疲软。
- 专项债：地方政府专项债发行减缓，对社融增长造成拖累。
趋势判断：社融增速下行主要受非标资产减少、信贷疲软及专项债发行放缓影响，宽信用格局尚未形成。

3. M2：增速持续下滑，显示货币投放压力

数据表现：10月M2同比增长8.00%，较9月下降0.4个百分点。
影响因素：
- 央行回笼：10月央行净回笼6615亿元，对M2形成拖累。
- 外汇占款：人民币贬值导致外汇占款下降，对M2增长产生压力。
- 财政存款：10月为纳税大月，财政存款增长，进一步拖累M2增速。
- 企业存款：10月企业存款大幅下降，显示企业融资需求不足。
趋势判断：M2增速仍处于低位，宽信用格局尚未显现，短期内将持续低位波动。

关键信息

信贷增长：主要由票据融资支撑，但非金融企业信贷疲软，房地产市场承压。
社融增长：同比大幅下降，主要因非标资产减少、信贷疲软和专项债发行放缓。
M2增速：持续下滑，受央行回笼、外汇占款和财政存款增长影响。
历史数据对比：社融存量增速持续下滑，显示融资需求疲弱。
后期展望：
- 信贷：表外转表内趋势仍在，但受内需不足、房市降温及银行惜贷影响，后期仍面临压力。
- 社融：短期难见回升，需求改善仍需时间。
- M2：预计短期内仍将维持低位波动。

数据图表

图1：金融机构新增贷款（单位：亿元）
图2：社融规模（单位：亿元）
图3：社融各项同比增速（单位：%）
图4：社融新旧口径同比增速对比（单位：%）
图5：M2-M1剪刀差（单位：%）
图6：新增存款（单位：亿元）

表格数据

表1：人民币贷款细项的拉动情况（单位：%）
表2：社融存量及增速新旧口径对比（单位：万亿、%）
表3：社融存量角度各细项的拉动情况（单位：%）
表4：M2细项的拉动情况（单位：%）

分析师简介

李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

投资评级说明

股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

华东地区：袁颖、杨涛、阮敏、齐健、陈希豪、李流奇、孙斯雅、李瑞暄
华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮、安昊宁
华南地区：刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群

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总结

综上所述，2018年10月金融数据整体显示信贷和社融增长不及预期，M2增速持续下滑，反映当前融资环境偏紧，宽信用格局尚未形成。票据融资成为信贷增长的主要支撑，但非金融企业信贷疲软，房地产市场降温，以及非标资产减少、专项债发行放缓等因素共同抑制了社融增长。M2增速受央行回笼、外汇占款及财政存款增长影响，短期内仍将维持低位波动。后期信贷和社融增长仍面临较大压力，宽信用格局需进一步观察。

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