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市场与经济数据总结（2018年11月14日）

核心内容概述

本报告总结了2018年11月14日的全球主要市场指数表现、宏观金融数据以及个股与行业研究情况，重点分析了A股市场、轻工制造行业及顾家家居的投资价值与风险因素。

主要市场指数表现

涨跌情况（单位：%）

关键信息

• A股市场：沪深300与上证指数小幅上涨，中小板指和创业板综表现较好，但整体市场仍处于年度下跌趋势。
• 海外市场：日经225、法CAC40、德国DAX、英FTSE等指数均出现不同程度的下跌，标普500和道琼斯微跌，纳斯达克下跌明显。
• 美元指数：上涨0.44%，人民币汇率上涨0.22%，美元指数全年上涨2.97%。
• 大宗商品：黄金现货下跌0.10%，WTI原油下跌6.08%，BRENT原油下跌1.74%。
• 航运与贸易：BDI指数下跌1.92%，显示航运市场疲软。

宏观研究：10月份货币金融数据简评

主要观点

1. 信贷数据低于预期：10月新增人民币贷款6970亿元，远低于市场预期，企业中长期和短期贷款均下滑明显。
2. M2增速放缓：M2同比增速为8%，比上月低0.3个百分点，比去年同期低0.7个百分点。
3. M1增速创历史新低：M1同比增速为2.7%，创2015年以来最低水平。
4. 社融增速再创新低：社融余额同比增速为10.2%，比上月低0.4个百分点，表外融资收缩趋势依旧。
5. 政策效果有限：央行已降准1个百分点，并强调货币政策的前瞻性、灵活性和针对性，但政策效果尚未明显改善融资下行趋势。

关键事件

• 9月起地方政府专项债纳入社融统计，推动社融规模增长。
• 表外融资规模继续收缩，新增委托贷款和信托贷款均呈负增长。
• 新增直接融资规模有所回升，企业债融资显著增长。

行业与个股研究

轻工制造行业分析（敏华控股 1999.HK 19H1点评）

• 收入端：FY2019上半年实现销售收入54.87亿港币，同比增长19%。
• 净利润下滑：归母净利润6.65亿港币，同比下滑16%。
• 毛利率下降：内销毛利率37.9%，同比下滑6.4个百分点，主要受促销和原材料波动影响。
• 北美市场回暖：北美收入同比增长19.1%，主要受益于行业集中度提升。
• 欧洲及其他市场：收入稳定增长，但毛利率有所下降。
• 销售费用优化：销售费用率降至15.3%，同比下降0.7个百分点。

顾家家居（603816）个股研究

• 战略收购玺堡家居：拟通过收购和增资方式获得玺堡家居51%股权，交易总价约为4.24亿元。
• 玺堡业绩增长：2017年营收2.13亿元，2018年1-8月营收3.27亿元，净利润增长迅速。
• 对赌协议：预计2019-2021年玺堡营收将达10/11/12亿元，净利润达5500万/6500万/7500万元。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计2018年归母净利润为10.02亿港币，2019年为13.15亿港币，对应PE分别为23x和17x。
• 风险提示：包括房地产政策调控、原材料价格上升、人工成本上升、行业竞争加剧等。

投资建议与评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

研究员承诺与免责声明

• 研究员具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具研究报告。
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总结：整体市场仍处于调整阶段，A股及海外市场表现分化。信贷与社融数据疲软，政策效果有限。轻工制造行业在收入端表现稳健，但净利润和毛利率承压。顾家家居通过收购玺堡家居拓展床品业务，形成软体大家居布局，维持“强烈推荐”评级。