20231203-中航证券-锦江酒店-600754.SH-品牌矩阵优化_规模效益量质齐升_6页_1mb

锦江酒店 (600754) 总结

核心内容

锦江酒店是锦江国际（集团）有限公司旗下品牌，成立于1994年，主营有限服务型酒店营运及管理、食品及餐饮业务。公司通过一系列收购和战略投资，不断优化品牌矩阵，实现从经济型到高端酒店的全面覆盖，推动其多业态发展战略。2023年11月，公司完成对锦江资本持有的酒管公司100%股权的收购，交易价格为4.61亿元，进一步加强其高端酒店管理能力。

主要观点

业绩表现

• Q1-Q3营收：109.62亿元，同比增长32.71%。
• Q1-Q3归母净利润：9.75亿元，同比增长1783.69%。
• Q1-Q3扣非后归母净利润：8.02亿元，同比增长773.76%。
• 分季度营收：Q1 29.22亿元（+25.85%），Q2 38.84亿元（+42.76%），Q3 41.56亿元（+36.19%）。
• 分季度归母净利润：Q1 1.30亿元（+208.53%），Q2 3.93亿元（+19062.45%），Q3 4.52亿元（+182.68%）。
• 业务结构：有限服务型酒店业务占比98.35%，食品及餐饮业务占比1.65%。
• 地区表现：境内营收75.25亿元（+34.40%），境外营收32.57亿元（+30.18%）。

盈利能力

• 毛利率：Q1-Q3整体毛利率42.61%，同比增长8.62个百分点。
• 综合费用率：30.69%，同比下降2.29个百分点。
• 净利率：10.94%，同比增长9.09个百分点。

关键信息

品牌矩阵优化

• 公司收购酒管公司，定位为高端酒店品牌管理公司，管理星级酒店76家，其中五星级40家、四星级32家。
• 与丽笙酒店集团合作，可使用其品牌并获取技术支持，包括丽笙精选、丽笙、丽筠和丽祺。
• 通过收购，公司实现了从经济型、中端至高端酒店的全面覆盖，优化了品牌结构。

境内业务

• 拓店情况：2023年H1新开业酒店585家，净增423家；Q3新开业酒店313家，净增197家，累计开业12,138家，客房总数1,152,332间。
• RevPAR表现：Q1-Q3平均RevPAR分别为2019年同期的106.04%、112.58%，整体超过2019年同期水平。
• 酒店类型结构：中端酒店占比57.54%，客房占比66.12%；加盟店数量占比93.67%，公司持续扩张加盟模式。

境外业务

• RevPAR恢复情况：境外酒店H1/Q3平均RevPAR分别恢复至2019年同期的110.62%、114.46%，全面复苏。
• 卢浮集团扭亏：2023年Q3卢浮集团实现归母净利503万欧元，扭亏为盈。

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）。
• EPS预测：2023-2025年EPS分别为1.12/1.67/1.87元。
• PE预测：当前股价对应PE分别为30/20/18倍。
• 预期增量：公司未来有望在低、中、高端酒店领域实现全面覆盖，提升行业竞争力。

风险提示

• 政策变动风险：可能影响公司业务发展。
• 拓店不及预期：可能影响市场扩张。
• 居民消费意愿恢复不及预期：可能影响业绩增长。
• 境外市场发展不及预期：可能影响国际化战略。

财务与估值数据摘要

财务比率

研究团队与联系方式

• 分析师：裴伊凡，SAC执业证书：S0640516120002，联系电话：010-59562517，邮箱：pei fyf@avicsec.com。
• 销售团队：
  • 李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉，13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011
• 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637

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