20210401-东北证券-锦江酒店-600754.SH-锦江酒店年报点评_疫情影响下业绩承压_Q4经营数据大幅改善_6页_883kb

报告摘要

锦江酒店（600754）2020年报点评总结

核心内容概述

锦江酒店（600754）发布2020年度报告，整体业绩受到新冠疫情的严重影响，但公司在2020年第四季度展现出显著的经营改善。尽管全年营收和净利润大幅下滑，但公司持续推进门店扩张与品牌升级，并对未来的盈利能力保持乐观预期。

主要观点

业绩承压：受疫情影响，2020年公司营收同比减少34.45%，归母净利润同比减少89.91%，扣非后归母净亏损6.697亿，较去年同期盈利大幅下降。
境内酒店表现改善：2020年第四季度境内酒店RevPAR同比下降2.75%，降幅环比大幅收窄。境内酒店收入同比减少27.33%，其中首次加盟费收入同比减少19.03%，持续加盟及劳务派遣服务收入同比减少8.19%。境内酒店全年同店RevPAR同比下降24.88%，平均房价下滑10.13%，入住率同比下降12.07%。
境外酒店受挫：2020年第四季度境外酒店RevPAR同比下降54.13%，主要由于欧洲疫情反复。平均房价下滑15.31%，入住率同比下降28.88%。
门店扩张与结构升级：2020年全年净开店892家，净增签约483家，其中经济型酒店净开33家，中高端酒店净开859家。加盟店占比高达90%，公司门店结构进一步向中高端升级。
财务指标变化：公司资产总计从2020年的38.64亿增长至2023年的预计53.88亿，资产负债率从64.5%上升至68.0%，但流动比率和速动比率均有所提升，显示短期偿债能力增强。
盈利预测：预计2021-2023年营收分别为140.82亿、170.82亿、180.56亿，归母净利润分别为14.17亿、20.16亿、24.99亿，对应PE分别为42倍、29倍、24倍。分析师维持“买入”评级。
投资建议：后疫情时代，酒店行业供需格局优化，锦江酒店凭借品牌优势和开店能力有望迎来新一轮景气周期，费用率改善将释放盈利空间。

关键信息

营收与利润数据

2020年：
- 营收：98.98亿，同比-34.45%
- 归母净利润：1.10亿，同比-89.91%
- 扣非后归母净亏损：6.697亿
2021年预测：
- 营收：140.82亿，同比+42.28%
- 归母净利润：14.17亿，同比+1185.76%
2022年预测：
- 营收：170.82亿，同比+21.30%
- 归母净利润：20.16亿，同比+42.28%
2023年预测：
- 营收：180.56亿，同比+5.70%
- 归母净利润：24.99亿，同比+23.95%

门店数据

2020年底：
- 总门店数：9406家
- 总客房数：91.95万间
- 中端门店：4422家，占比47%
- 加盟店：8472家，占比90%
2020年门店变动：
- 开店：1842家
- 退出：323家
- 开业转筹建：627家
2021年开店计划：
- 开店：1500家
- 新增储备店：2500家

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	500.31	41.92	29.46	23.77
市净率（P/B）	4.34	4.20	3.68	3.19
营业收入增长率	-34.4%	42.3%	21.3%	5.7%
净利润增长率	-89.9%	1185.8%	42.3%	23.9%
毛利率	25.7%	36.9%	40.0%	40.0%
净利润率	1.1%	10.1%	11.8%	13.8%