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锦江酒店定增与经营分析总结

核心内容

锦江酒店于2021年3月23日发布非公开发行报告，以44.60元/股向11家机构发行约1.12亿股，募集资金达50亿元，限售期为6个月。此次定增将有助于公司进一步提升竞争力，优化财务结构，并为中高端市场扩张提供资金支持。

主要观点

• 定增融资与战略意义：公司通过定增募集50亿元资金，其中35亿元用于经济型和中端门店的装修升级，15亿元用于偿还金融机构贷款。此举旨在应对消费升级趋势，提升酒店产品盈利能力及市场竞争力。
• 组织变革与效率提升：自2019年起，锦江酒店持续推动组织变革，设立中国区，打破子公司间壁垒，构建扁平化组织架构并实施结果导向的绩效考核制度。人事上引入维也纳与铂涛人员，加强整合。公司设定未来三年中国区规模和净利润翻番的目标。
• 数字化转型：公司设立“一中心三平台”，通过IT手段加强会员运营、优化流程、提升效率，发挥集中采购优势，推动中后台数字化转型。
• 经营预测与估值：调整2020/2021/2022年摊薄后EPS为0.10/1.06/1.53元/股，给予40x2022年PE估值，上调目标价至61.2元，维持买入评级。公司预计在2021年清明、五一假期后迎来酒店行业景气向上拐点，估值有望提升。
• 财务结构优化：公司2017-2019年利息支出较高，定增有助于降低财务费用，释放净利润。

关键信息

定增详情

• 发行价格：44.60元/股
• 发行数量：约1.12亿股
• 募资总额：50亿元
• 控股股东持股比例：由50.32%降至45.05%
• 不改变控股股东地位

营业预测

• 营业收入：2018年14,697百万元；2019年15,099百万元；2020E 9,926百万元；2021E 14,336百万元；2022E 17,599百万元
• 归属母公司净利润：2018年1,082百万元；2019年1,092百万元；2020E 104.59百万元；2021E 1,139百万元；2022E 1,640百万元
• EPS（最新摊薄）：2018年1.01元；2019年1.02元；2020E 0.10元；2021E 1.06元；2022E 1.53元
• PE（2022E）：35.27倍（高于可比公司平均33x，给予溢价）
• 目标价：61.20元（上调自58.90元）

风险提示

• 需求不达预期风险
• 疫情二次扩散风险
• 市场竞争加剧风险

财务指标概览

资产负债表（单位：百万人民币）

利润表（单位：百万人民币）

财务比率

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 目标价：61.20元
• 盈利预测：公司未来三年EPS分别为0.10元、1.06元、1.53元
• 估值逻辑：基于公司扩张速度领先、中高端占比高、经营数据有望领先市场，给予40x2022年PE估值，高于可比公司均值，体现对公司未来发展的看好。

可比公司估值表（Wind一致预测，2021年3月23日）

基本数据

结论

锦江酒店通过定增融资及组织变革，有望在中高端市场取得更大市场份额，提升经营效率与盈利能力。公司未来三年业绩有望稳步增长，估值合理，且在行业景气向上周期中具备提升空间。综合来看，公司具备较强的市场竞争力，投资价值突出。