20180307-东吴证券-工程机械行业点评报告_推土机_起重机_装载机_压路机1月销量持续增长开门红_10页_983kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2018年1月，工程机械行业整体表现强劲，推土机、起重机、装载机、压路机销量均实现显著增长。其中，推土机销量达638台，同比增长98%，环比增长111%，创下近两年单月销量之和。汽车起重机销量为2072台，同比增长165%，环比增长2%，超过近三年同期销量之和。装载机销量达9036台，同比增长119%，连续10个月保持高增速，为2012年以来同期最佳表现。压路机销量为1039台，同比增长65%，为2011年以来的第二高销量。

主要观点

• 推土机市场：山推表现突出，1月销量458台，同比增长96%，市场份额达72%，稳居行业第一。山工市场份额仅为5%。区域差距扩大，西部地区市占率降至2016年以来最低水平。
• 汽车起重机市场：徐工销量1022台，同比增长150%，市场份额达49%，为近6年来首次超过1000台。徐工、三一和中联重科占据市场前三，市占率之和超过90%。
• 装载机市场：销量持续增长，1月销量9036台，同比增长119%。国内各区域销量增速基本一致，约为135%。出口销量2027台，同比增长但增速低于国内。
• 压路机市场：销量同比增长65%，为2011年以来第二高。徐工以317台销量稳居第一，市场份额达31%，比第二名柳工高出231台，进一步巩固龙头地位。

关键信息

销量数据

区域分布

• 推土机：东部146台（23%），中部239台（37%），西部77台（12%）
• 装载机：东部2675台（30%），中部1766台（20%），西部2547台（28%）

市场格局

• 推土机：山推市场份额达72%，远超山工（5%）
• 起重机：徐工市场份额49%，三一和中联重科占据市场前三
• 压路机：徐工市场份额31%，领先柳工（23%）

投资建议

• 首推企业：三一重工（全系列产品线优势、龙头集中度提升、出口超预期、行业龙头估值溢价）
• 推荐企业：恒立液压（液压件龙头、扩建铸件项目、缓解产能瓶颈）

风险提示

• 销量低于预期
• 固定资产投资增速放缓

附录数据概览

推土机行业销量（2018年1月）

• 2018年1月销量：638台

汽车起重机行业销量（2018年1月）

• 2018年1月销量：2072台

装载机行业销量（2018年1月）

• 2018年1月销量：9036台

压路机行业销量（2018年1月）

• 2018年1月销量：1039台

相关研究

• 2018年1月挖掘机销量大涨，2018年开门红
• 推土机、起重机、装载机、压路机12月收官亮眼，2018Q1前景向好
• 2017年挖机销量翻番完美收官，预计Q1同比+20%
• 推土机、起重机、装载机、压路机11月持续回暖，去库存、促出口是全年主旋律
• 挖机10月同比增长81%，增速放缓
• 挖机9月同比增长92%，增速首降但中大挖涨幅仍超预期
• 推土机、起重机、装载机、压路机8月持续增长，复苏仍在继续

投资逻辑

• 零部件排产增长10-20%
• 恒立液压扩建铸件项目，缓解产能瓶颈
• 挖掘机全年销量预计增长10%-20%
• 龙头企业ROE和资产负债表修复加速
• 行业复苏带动市场需求，龙头效应明显

结论

2018年1月工程机械行业整体表现强劲，推土机、起重机、装载机、压路机销量均实现大幅增长，其中推土机和起重机增长尤为显著。山推和徐工分别在推土机和起重机市场占据主导地位，装载机市场保持稳定增长，压路机市场复苏态势良好。行业龙头效应明显，未来有望持续受益于行业复苏和市场需求增长。投资建议持续首推【三一重工】和【恒立液压】，但需警惕销量不及预期和固定资产投资增速放缓的风险。