工程机械行业点评报告：11月推土机、起重机、装载机、压路机持续回暖，去库存、促出口是全年主旋律-20171225-东吴证券-10页-1mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2017年11月，工程机械行业整体回暖，推土机、起重机、装载机、压路机等主要产品销量均实现显著增长，行业复苏态势明显。报告指出，去库存和促出口是全年行业发展的主要趋势。

主要观点

推土机

• 销量表现：11月销量为514台，同比增长79%，为历史上单月同比增速最高的一年。1-11月累计销量5404台，同比增长43%。
• 品牌竞争：山推以64%的市场份额领先，单月销量330台，同比增长102%；山工、宣工分别以50台、45台位居二、三位。
• 出口情况：11月出口130台，同比增长170.83%，连续四个月实现翻倍增长。1-11月累计出口1547台，占总销量28.7%，同比增长133%。

汽车起重机

• 销量表现：11月销量2063台，同比增长182%，环比增长25%。1-11月累计销量18485台，同比增长130%，已超前四年全年销量。
• 市场集中度：行业前三企业（徐州重型、中联重科、三一重工）市占率合计达90%，其中徐州重型以44%的市占率领先，中联重科和三一重工分别占25%和22%。
• 企业表现：徐州重型、中联重科、三一重工、安徽柳工销量同比分别增长115%、260%、130%、137%。

装载机

• 销量表现：11月销量7387台，同比增长43%，环比下降2%。1-11月累计销量81814台，同比增长47%，连续五个月保持累计增速超40%。
• 出口情况：11月出口1628台，占总销量22.04%，同比增长42%。1-11月累计出口16257台，占总销量19.87%，同比增长36.43%。
• 区域分布：东部、中部、西部销量分别为2109、1410、2240台，市占率分别为28.55%、19.09%、30.32%，同比分别上升45%、32%、49%。

压路机

• 销量表现：11月销量1252台，同比增长43%。1-11月累计销量16075台，同比增长45%，连续十个月增速超30%。
• 市场份额：徐工以26%的市场份额领先，11月销量331台，同比增长43%；1-11月累计销量4531台，同比增长62%。
• 区域分布：东部、中部、西部销量分别为374、331、323台，占比分别为30.38%、26.89%、26.24%，同比分别增长57.14%、61.46%、31.30%。

关键信息

行业趋势

• 复苏态势：推土机、起重机、装载机、压路机等产品销量持续回暖，全年行业增长明显。
• 出口增长：各产品出口量均实现显著增长，特别是推土机出口份额同比增长170.83%，出口成为推动行业增长的重要因素。
• 区域分布：中西部地区在装载机和压路机市场中表现突出，市占率稳定增长。

投资建议

• 推荐公司：继续首推工程机械龙头【三一重工】，因其全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升、出口超预期及行业龙头估值溢价。
• 零部件推荐：推荐零部件龙头【恒立液压】，其在行业复苏中受益明显。

风险提示

• 销量低于预期：若销量不及预期，可能影响行业增长。
• 固定资产投资增速放缓：若固定资产投资增速放缓，可能抑制工程机械需求。

数据分析

推土机

• 11月数据：单月同比+79%，累计同比+43%，山推单月同比+102%，市占率64%。
• 历史表现：2017年11月销量为514台，2016年同期为287台。

汽车起重机

• 11月数据：单月同比+182%，累计同比+130%，徐工单月同比+99%，累计同比+115%。
• 历史表现：2017年11月销量为2063台，2016年同期为846台。

装载机

• 11月数据：单月同比+43%，累计同比+47%，出口同比增长42%。
• 历史表现：2017年11月销量为7387台，2016年同期为5176台。

压路机

• 11月数据：单月同比+43%，累计同比+45%，徐工单月同比+43%，累计同比+62%。
• 历史表现：2017年11月销量为1252台，2016年同期为878台。

相关研究

• 挖掘机：11月销量同比增长107.41%，累计同比+99%，全年有望冲击14万台。
• 房地产：11月房地产受益于年底促销潮，市场明朗，房屋新开工、施工、竣工、销售面积同环比均上行。
• 政策影响：政策“房子是用来住的，不是用来炒的”导致商品房累计销售进入下行周期。

附录数据

• 推土机销量：2017年11月销量514台，累计销量5404台。
• 装载机销量：2017年11月销量7387台，累计销量81814台。
• 压路机销量：2017年11月销量1252台，累计销量16075台。

投资评级

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

免责声明

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