20180423-东吴证券-工程机械行业点评报告_起重机_推土机_装载机_压路机销量大涨_龙头企业充分受益于行业复苏_11页_1mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

2018年3月，工程机械行业迎来显著复苏，起重机、推土机、装载机和压路机销量均实现大幅增长。其中，起重机销量增长尤为突出，达到3666台，同比增长107%。推土机销量为1041台，同比增长35%；装载机销量为13912台，同比增长34%；压路机销量为3007台，同比增长30%。整体来看，行业复苏带动了龙头企业业绩增长，同时出口表现亮眼。

主要观点

• 起重机销量大涨：3月销量3666台，同比增加107%，累计销量7278台，同比增长91%。中联重科销量同比增长209%，市占率上升至32%，超越三一重工，成为市场第二。徐州重型销量同比增长92%，市占率虽环比下降10个百分点，但仍是市场第一。

• 推土机市场集中度高：3月销量1041台，同比增长35%。山推销量694台，同比增长15%，市占率高达67%，占据市场主导地位。彭浦销量55台，同比大幅增长，市场份额接近其他龙头企业。

• 装载机稳步增长：3月销量13912台，同比增长34%。累计销量27299台，同比增长31%。虽然出口增速放缓，但国内销量增长推动各地区市占率提升。内蒙古、江西和江苏增速最快，分别增长80.75%、74.50%和71.12%。

• 压路机接近历史最高销量：3月销量3007台，同比增长30%，累计销量4971台，同比增长28%。徐工销量901台，市占率30%，为行业第一。柳工和三一重工销量分别为423台和271台，市占率14%和9%。柳工增速最快，达83%。压路机出口持续增长，3月出口379台，同比增长70%。

• 投资建议：持续首推【三一重工】和【恒立液压】，关注柳工、中国龙工和中联重科。三一重工凭借全系列产品线竞争优势、龙头集中度提升和行业龙头估值溢价，具备良好增长潜力。恒立液压作为中国液压行业龙头，拓展国际业务前景可期。

• 风险提示：需关注“一带一路”实施低于预期以及固定资产和房地产投资低于预期的风险。

关键信息

• 行业复苏表现：起重机、推土机、装载机和压路机销量均实现显著增长，行业整体回暖。
• 龙头企业表现：徐州重型、山推、徐工等企业销量增长明显，市场占有率稳步提升。
• 出口情况：起重机、推土机和压路机出口均保持高速增长，但装载机出口增速放缓。
• 地区市占率变化：国内各地区市占率均有上升，主要受益于出口增速放缓和国内需求增加。
• 历史数据对比：压路机3月销量接近2011年历史最高点，装载机销量保持稳定增长，起重机销量创下近五年新高。

总结

2018年3月，工程机械行业整体呈现复苏态势，各细分产品销量均实现大幅增长，尤其是起重机和推土机。龙头企业如三一重工、徐工、山推等受益明显，市场份额进一步扩大。尽管出口增速有所放缓，但国内需求增长仍推动行业整体向好。投资建议中，三一重工和恒立液压被重点推荐，其他企业如柳工、中国龙工和中联重科也值得关注。风险方面，需警惕“一带一路”和固定资产投资不及预期。