工程机械行业点评：起重机、推土机、装载机、压路机销量大涨，龙头企业充分受益于行业复苏-20180423-东吴证券-11页-1mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2018年3月，工程机械行业整体呈现显著复苏，起重机、推土机、装载机、压路机等主要产品销量均实现同比增长。其中，起重机销量大涨，推土机市场由山推主导，装载机销量稳步增长但出口增速放缓，压路机销量接近历史最高点。

主要观点

• 起重机销量大涨：3月起重机销量达到3666台，同比增长107%，1-3月累计销量7278台，同比增长91%。徐工和中联重科分别以1503台和1190台的销量位居前列，中联重科市占率环比上升14个百分点，达到32%，超越三一重工，成为市场第二。
• 推土机市场复苏：3月推土机销量1041台，同比增长35%，1-3月累计销量2109台，同比增长35%。山推销量694台，同比增长15%，市占率67%，远超其他竞争对手。彭浦销量从2017年3月的3台大幅回升至55台，市场份额显著提升。
• 装载机销量稳定增长：3月装载机销量13912台，同比增长34%，1-3月累计销量27299台，同比增长31%。国内销量增长高于出口增长，东部、中部、西部地区市占率均有上升，内蒙古、江西和江苏成为增长最快的省份。
• 压路机销量接近历史峰值：3月压路机销量3007台，同比增长30%，1-3月累计销量4971台，同比增长28%。徐工以901台销量位居第一，柳工和三一重工分别以423台和271台位列第二、第三。压路机出口增长70%，国内市占率分别为38%、19%和30%。

关键信息

• 行业复苏：起重机、推土机、装载机、压路机销量均实现显著增长，行业整体复苏迹象明显。
• 龙头企业受益：徐工、山推、三一重工、中联重科等龙头企业在行业复苏中表现突出，销量和市占率均有提升。
• 出口表现：装载机出口增速放缓，但起重机和压路机出口仍保持较高增长，表明出口需求持续旺盛。
• 区域增长：东部、中部、西部地区市占率均有所上升，表明国内市场复苏态势良好。

投资建议

• 首推三一重工：因其全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升及行业龙头估值溢价。
• 推荐恒立液压：作为中国液压行业龙头，拓展国际业务可绑定龙头增长性。
• 关注柳工、中国龙工、中联重科：这些企业在行业复苏中也有良好表现，值得投资者关注。

风险提示

• 一带一路实施低于预期：可能影响工程机械出口。
• 固定资产和房地产投资低于预期：可能抑制工程机械需求。

相关研究

• 2018年3月挖掘机销量超预期，销售大省重回历史高点。
• 2018年3月起重机、推土机、装载机、压路机销量符合预期，春节因素影响短期销售。
• 2018年2月挖掘机销量符合预期，出口成绩亮眼。
• 2018年1月推土机、起重机、装载机、压路机销量持续增长，开门红。
• 2017年12月推土机、起重机、装载机、压路机持续回暖，去库存、促出口是全年主旋律。
• 2017年挖机销量翻番完美收官，预计Q1同比+20%。
• 2017年11月推土机、起重机、装载机、压路机持续回暖，去库存、促出口是全年主旋律。

附录数据概览

• 推土机销量：2018年3月销量1041台，同比增长35%，山推市占率67%，彭浦销量显著改善。
• 起重机销量：2018年3月销量3666台，同比增长107%，徐工销量1503台，中联重科销量1190台。
• 装载机销量：2018年3月销量13912台，同比增长34%，国内市占率上升，出口增速放缓。
• 压路机销量：2018年3月销量3007台，同比增长30%，徐工销量901台，柳工销量423台，三一重工销量271台。

数据趋势

• 行业整体增长：各主要产品销量均实现同比增长，行业复苏态势明显。
• 企业表现分化：龙头企业如徐工、山推、三一重工和中联重科表现突出，而其他企业增长相对平缓。
• 出口波动：部分产品如装载机出口增速放缓，而起重机和压路机出口保持强劲增长。
• 区域市占率上升：国内各地区市占率均有上升，表明市场需求向国内集中。