20260309-国信证券-【氟化工2月观察:二季度空调排产同比增速转正,含氟聚合物价格持续上涨】-国信证券_17页_3mb

氟化工2月观察总结

核心内容

2026年2月，氟化工行业整体表现优于上证综指、沪深300指数，但跑输申万化工指数。氟化工价格指数上涨4.35%，制冷剂价格指数基本持平。2月萤石、无水氢氟酸、含氟高分子均价均有上涨，制冷剂报价维持高位。

主要观点

1. 制冷剂价格持续上涨

• R32：报价上涨500元至6.15-6.25万元/吨，广东大厂报价上涨至6.35万元/吨。
• R125：报价上涨5000元至5.1-5.6万元/吨，货源紧张，企业多用于自身混配。
• R410a：报价上涨1500元至5.6万元/吨，广东大厂报价至5.8万元/吨。
• R134a：报价上涨2000元至5.8万元/吨，部分车企长协定价突破6.2万元/吨，高价锚定市场预期。
• R22：企业报价维持在1.7万元/吨左右，受空调维修市场需求支撑，供需或将改善。

2. 空调排产趋势

• 2026年3月起，家用空调内销排产体现出较强韧性，进入存量换新主导阶段。
• 4月起空调排产同比增速转正，行业基本面仍有支撑。
• 2026年3月空调内销排产1259万台，同比 $-1.5%$ ；出口排产1075万台，同比 $-7.1%$ 。
• 2025年出口累计5898万台，同比 $-4.2%$ 。出口市场受高基数和库存压力影响，连续8个月同比下滑。

3. 液冷带动氟化液与制冷剂需求

• 随着数据中心功率提升，风冷散热效率难以匹配，液冷技术成为主流。
• 浸没式及双相冷板式液冷技术成为未来趋势，带动氟化液及制冷剂需求快速增长。
• 2027年我国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，2019-2027年复合增速达 $51.4%$ 。

4. 制冷剂配额政策影响

• 二代制冷剂：R22生产配额削减3005吨，内用配额削减2914吨；R141b配额清零。
• 三代制冷剂：生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初增长5963吨；R32、R134a、R125配额有所增加，R143a、R152a、R227ea有所减少。
• 配额调整灵活性增强，企业可根据需求进行品种间调整。

5. 含氟聚合物价格上涨

• PTFE：悬浮中粒报价4.2-4.5万元/吨，悬浮细粉4.5-4.8万元/吨，分散树脂4.5-4.7万元/吨，分散乳液2.9-3.0万元/吨。
• PVDF：涂料级报价5.4-6.0万元/吨，制品级报价5.5-6.0万元/吨，锂电级报价5.0-6.0万元/吨。
• FEP：挤出料报价5.0-5.2万元/吨，模压料报价6.0-6.5万元/吨。
• 价格上涨主要受成本支撑和供需改善影响。

关键信息

行业数据

重要事件

• 东岳集团：2025年预计实现归母净利润35.4-39.4亿元，同比增长80%-101%。
• 昊华气体：4500吨三氟化氮改造升级项目竣工验收。
• 阿科玛：常熟PVDF扩建至2.5万吨/年。
• 永和股份：年产8800吨含氟高性能材料技改项目公示。

风险提示

• 氟化工产品需求不及预期；
• 政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；
• 全球贸易摩擦及出口受阻；
• 地产周期景气度低迷；
• 各公司项目投产进度不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 化工安全生产风险。

投资建议

• 关注含氟聚合物价格上涨趋势；
• 关注制冷剂配额政策对行业景气度的长期支撑；
• 关注液冷技术对氟化液及制冷剂需求的带动；
• 关注空调、汽车、冰箱排产及出口数据变化对行业的影响。