20230415-中航证券-华东医药-000963.SZ-业务结构优化驱动业绩平稳增长_利拉鲁肽生物类似药国内首家获批_5页_1mb
报告摘要
华东医药（000963）2022年年报及公司点评总结
核心内容概览
2022年，华东医药实现营业收入377.15亿元，同比增长9.12%；归属于上市公司股东的净利润24.99亿元，同比增长8.58%；扣非后净利润24.10亿元，同比增长10.10%。公司2022年第四季度实现营业收入98.56亿元，同比增长14.13%，扣非后净利润5.09亿元，同比增长19.20%。整体业绩保持平稳增长，显示公司稳健的经营能力。
业务结构优化与业绩增长
分业务表现
- 医药商业板块：实现收入257.07亿元，同比增长6.21%。
- 医药制造业板块：实现收入116.66亿元，同比增长10.90%。
- 医美板块：实现收入19.15亿元，同比增长91.11%，成为公司业绩增长的新引擎。
毛利率提升
公司整体毛利率为31.90%，较上一年增长1.22个百分点。医药制造和医美板块毛利率分别为78.41%和75.77%，显著高于医药商业板块的7.11%，收入结构优化推动整体毛利率提升。
医美业务发展亮点
- 海外医美业务：子公司Sinclair实现首次年度经营性盈利，合并收入约11.44亿元，同比增长76.90%。核心注射类产品MaiLi系列和Lanluma产品分别增长190%和44%。
- 国内医美业务：欣可丽美学实现收入6.26亿元，伊妍仕持续引领市场。其他产品如酷雪Glacial Spa、Préime DermaFacial、芮艾提®等正在加速商业化推进，计划于2023年陆续上市。
研发投入与创新药进展
- 研发投入：2022年医药工业研发投入26.81亿元，同比增长44.8%。
- 在研项目：公司储备在研创新药及生物类似药项目52款，其中5款处于Ⅲ期临床阶段，3款处于Ⅱ期临床阶段。
- 重点产品：
- 利拉鲁肽生物类似药：国内首家获批，减肥适应症有望于年内获批。
- ELAHERE™：与美国ImmunoGen合作开发的ADC药物，于2022年11月获得美国FDA加速批准上市，是国内在该领域的重要突破。
投资建议
- 盈利预测：公司2023-2025年归母净利润预计分别为31.74亿元、37.52亿元、44.91亿元，同比增长率分别为27.01%、18.21%、19.69%。
- EPS预测：2023-2025年EPS分别为1.81元、2.14元、2.56元，对应PE分别为24.88倍、21.04倍、17.58倍。
- 投资评级：买入，未来六个月投资收益预期相对沪深300指数涨幅10%以上。
风险提示
- 研发进展不及预期
- 商业化效果不及预期
- 产品竞争加剧风险
公司主要业务拆分（2020-2025）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 33683.06 | 34563.30 | 37714.59 | 42466.63 | 47613.58 | 52555.87 |
| 增长幅度(%) | -4.97% | 2.61% | 9.12% | 12.60% | 12.12% | 10.38% |
| 毛利率(%) | 33.05% | 30.69% | 31.90% | 33.20% | 34.11% | 34.77% |
财务数据与预测
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 33,683.06 | 34,563.30 | 37,714.59 | 42,466.63 | 47,613.58 | 52,555.87 |
| 归属母公司股东净利润 | 2,819.86 | 2,301.63 | 2,499.21 | 3,174.33 | 3,752.26 | 4,491.18 |
主要观点
- 医美板块快速增长：医美业务增速显著，成为公司增长的新动力。
- 毛利率提升：收入结构优化带动毛利率提升，医药制造和医美板块贡献主要利润。
- 海外业务突破：Sinclair实现经营性盈利，医美产品线不断丰富，全球化布局加速。
- 研发投入加大：公司持续加大研发投入，聚焦创新药和生物类似药，尤其在内分泌和肿瘤领域表现突出。
- 未来增长可期：随着新产品的上市和商业化推进，公司未来业绩有望持续提升。
关键信息
- 核心产品：利拉鲁肽生物类似药、ELAHERE™、伊妍仕、酷雪Glacial Spa、Préime DermaFacial、芮艾提®。
- 战略合作：与美国ImmunoGen合作开发ADC药物，与Viora公司股权收购扩展产品管线。
- 市场定位：在内分泌领域具备国内领先地位，医美业务布局进一步丰富。
投资评级与行业对比
- 投资评级：买入，未来六个月预期收益高于沪深300指数。
- 行业评级：增持，未来六个月行业增长高于沪深300指数。
研究团队与联系方式
- 研究团队：中航证券医药团队，覆盖广泛，研究深入，曾获多项奖项。
- 分析师：沈文文（SAC执业证书：S0640513070003）
- 研究助理：李蔚（SAC执业证书：S0640120120010）
- 联系方式：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com
- 联系电话：010-59219558
- 公司网址：www.avicsec.com
- 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
- 传真：010-59562637
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