20240421-中国银河-华东医药-000963.SZ-业绩符合预期_医美快速增长_创新逐步兑现_4页

华东医药2023年业绩及未来发展总结

事件概述：
2024年4月18日，华东医药发布2023年业绩报告，全年营业收入为4062.4亿元，同比增长77.1%；归母净利润为283.9亿元，同比增长135.9%；扣非净利润273.7亿元，同比增长135.5%。从业务调整看，药研发与合作机构的费用影响后，净利润显著提升至31.54亿元，同比增长308.7%。第四季度亦保持高增长态势，收入和净利润分别增长379%和2551%。

医药工业分析：
2023年医药工业收入达1266.4亿元，增长85.5%。核心子公司中美华东收入实现1221.7亿元，若剔除特定因素，净利润增长显著。公司研发投入为229.3亿元，同比增长236.7%，其中直接研发支出160亿元，重点布局内分泌、自身免疫与肿瘤领域。例如2023年推出的利拉鲁肽生物类似药双适应症已获批，并于2024年推出几个创新药产品，包括乌司奴单抗生物类似药、注射用利纳西普等。此外，生物科技合作方面，与科济药业达成泽沃基奥仑赛（赛恺泽）商品的独家商业合作，已使用于多发性骨髓瘤患者。工业微生物方面，2023年收入剔除特定业务后达52.5亿元，增长206.7%，未来向国际市场拓展依旧是重要方向。

医美板块分析：
公司医美业务2023年收入244.7亿元，增长277.9%，其中子公司Sinclair收入约130.4亿元，增长144.9%，首次在年度实现盈利。国内市场医美收入105.1亿元，增长678.3%。公司在医疗美容领域持续扩展产品类型，引入韩国ATGC及中国企业的合作项目，丰富了A型肉毒毒素与重组A型肉毒毒素产品线。目前公司在医美注射类产品三大品类（玻尿酸、肉毒素、再生类）中已形成全覆盖，并有多个新产品进入注册审批阶段，如光学射频治疗仪V2、新型填充剂等，预计将推动持续高增长。

投资建议与风险提示：
展望未来，公司医美板块与工业微生物板块高速增长，医药工业和商业板块稳健发展。预计2024至2026年公司归母净利润将从33.54亿增至460.63亿元，年复合增长率超过170%，对应PE分别为16、14、12倍，维持“推荐”评级。风险主要来源于研发延迟、市场竞争加剧、产品降价超预期等。分析师建议投资者应关注医药政策变化以及公司产品上市进度。

该报告由中国银河证券发布，仅作为参考信息，不构成投资建议，需自行判断与审慎对待。