20221012-国金证券-华东医药-000963.SZ-业绩增长符合预期_看好四季度边际改善_3页_1mb

华东医药 (000963.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华东医药在2022年前三季度业绩表现符合预期，公司整体经营逐渐企稳，尤其是工业板块和医美业务的增长显著。分析师袁维对公司的未来发展持积极态度，认为其医药工业及流通业务稳健发展，医美业务蓬勃成长，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度归母净利润：预计为19.7亿元至20.7亿元，同比增长4%-9%。
• 单三季度归母净利润：预计为6.31亿元至6.60亿元，同比增长6%-11%。
• 预计2022-2024年归母净利润：分别为29.0亿元、33.5亿元、38.2亿元，同比增长26%、15%、14%。
• 净利润率：预计从2022年的6.7%逐步提升至2024年的8.4%。

业务板块表现

• 工业板块：已渡过阵痛期，逐步恢复正增长，主要产品销售保持增长态势。
• 医美业务：表现亮眼，新品“伊妍仕”上市后销售超预期，光电医美器械“酷雪”正式推出，丰富产品矩阵，推动全年业绩提升。
• 创新药板块：利拉鲁肽即将获批上市，司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症临床试验申请获批，丰富公司在内分泌治疗领域的布局，增强核心竞争力。

财务指标分析

• 营业收入：预计2022年为37,190百万元，同比增长7.6%；2023年为41,200百万元，同比增长10.8%；2024年为45,430百万元，同比增长10.3%。
• 毛利率：预计2022年为35.1%，2023年为35.9%，2024年为36.6%，保持稳定增长。
• ROE（归属母公司）：预计2022年为15.31%，2023年为15.44%，2024年为15.36%，显示公司盈利能力持续增强。
• P/E（市盈率）：预计2022年为26.49，2023年为22.95，2024年为20.15，呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期。
• P/B（市净率）：预计2022年为4.06，2023年为3.54，2024年为3.10，逐步下降，显示公司估值趋于合理。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：预计2022年为2,165百万元，2023年为3,581百万元，2024年为4,183百万元，显示公司现金流状况良好。
• 资产负债率：预计从2022年的33.71%逐步下降至2024年的29.90%，显示公司财务结构趋于稳健。

风险提示

• 疫情发展存在不确定性。
• 研发产品进度不及预期。
• 产品市场竞争加剧可能导致净利率下滑。
• 市场推广不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

分析师袁维认为，公司医药工业及流通业务稳健发展，医美业务高速增长，创新药管线布局丰富，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

比率分析

增长率分析

资产管理能力

偿债能力

总结

华东医药在2022年前三季度实现业绩增长，主要受益于工业板块的稳步恢复和医美业务的快速增长。公司创新药管线布局丰富，尤其是利拉鲁肽和司美格鲁肽注射液的商业化前景广阔。财务指标显示公司盈利能力增强，现金流状况良好，资产负债率逐步下降，整体财务结构趋于稳健。分析师袁维看好公司未来增长，维持“买入”评级，但需关注疫情发展、研发进度、市场竞争及市场推广等潜在风险。