> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华东医药2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 华东医药于2026年4月24日发布2025年年报及2026年一季报。报告指出公司2025年全年营业收入同比增长4.07%，达到436.12亿元，但归母净利润同比下降2.78%，扣非净利润同比下降1.2%。2026年第一季度营业收入同比增长4.17%，归母净利润同比增长9.56%，扣非净利润同比增长10.3%，显示出盈利能力的环比提升。 ## 主要观点 ### 1. 医药工业板块表现稳健 - **2025年全年收入**：147.84亿元，同比增长7.04% - **归母净利润**：33.55亿元，同比增长15.59% - **净资产收益率**：25.75% - **第四季度收入**：37.39亿元，略有下滑 - **创新产品收入**：23.4亿元，同比增长64.2%，占工业收入15.81%，进入高速增长通道 - **2026年第一季度收入**：40.48亿元，同比增长11.82%，环比增长8.26% - **归母净利润**：9.31亿元，同比增长10.44%，环比增长5.8% - **创新产品收入占比**：达20% ### 2. 医美板块面临短期压力 - **2025年全年收入**：18.26亿元，同比下滑21.5% - **第四季度收入**：2.58亿元，同比下滑38.13% - **2026年第一季度收入**：3.61亿元，同比下滑30.38%，环比增长39.9% - **板块趋势**：呈现底部企稳迹象，新品上市将提供增长动能 ### 3. 海外医美子公司Sinclair表现 - **2025年收入**：9.58亿元，同比下降0.95% - **国内欣可丽收入**：7.80亿元，同比下降31.50% ### 4. 工业微生物板块增长显著 - **2025年收入**：7.77亿元，同比增长9.34% - **2026年第一季度收入**：同比增长21.82% - **增长驱动**：xRNA和动保板块均保持50%增长，海外市场拓展顺利 ### 5. 研发投入持续增长，创新成果逐步显现 - **2025年研发投入**：29.82亿元，同比增长11.36% - **直接研发支出**：24.72亿元，同比增长39.64% - **研发费用占医药工业收入比例**：16.60% - **项目进展**： - ROR1 ADC处于全球第一梯队，开展三项临床试验 - 三靶点激动剂DR10624推进Ⅲ期临床研究准备 - HDM1014注射液正在进行IND开发，预计2026年Q4申报 - 克罗恩病适应症乌司奴单抗生物类似药预计2026年Q2获批 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 收入增长率 | 归母净利润(亿元) | 利润增长率 | EPS(元) | PE | |------|----------------|------------|------------------|------------|--------|----| | 2026E | 46.092 | 5.69% | 3.770 | 10.42% | 2.15 | 15.86 | | 2027E | 47.510 | 3.08% | 4.324 | 14.68% | 2.47 | 13.83 | | 2028E | 48.995 | 3.13% | 4.829 | 11.70% | 2.75 | 12.38 | ### 股票信息 - 股票代码：000963 - A股收盘价：34.09元 - 总股本：175,374万股 - 实际流通A股：175,301万股 - 流通A股市值：598亿元 ## 投资建议 - **公司评级**：推荐 - **PE估值**：当前股价对应2026-2028年PE分别为15.86、13.83、12.38倍 - **未来展望**：公司医药工业、医美及工业微生物板块经营稳健，创新转型为中长期发展提供空间 ## 风险提示 - 新药研发不及预期 - 销售不及预期 - 产品集采降价风险 ## 附录：主要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 32.4% | 33.6% | 34.3% | 35.1% | | 净利率 | 7.8% | 8.2% | 9.1% | 9.8% | | ROE | 13.8% | 13.9% | 14.6% | 14.8% | | ROIC | 12.6% | 12.5% | 13.0% | 13.3% | | 资产负债率 | 35.5% | 33.9% | 32.7% | 30.9% | | 净资产负债率 | 55.1% | 51.3% | 48.6% | 44.8% | | 流动比率 | 1.62 | 1.86 | 2.04 | 2.27 | | 速动比率 | 1.14 | 1.41 | 1.59 | 1.80 | | 每股经营现金流(元) | 2.42 | 2.69 | 3.07 | 3.43 | | 每股净资产(元) | 14.15 | 15.45 | 16.93 | 18.56 | ## 分析师信息 - **程培**：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验 - **孙怡**：南京大学制药工程/新南威尔士大学商业分析双硕士，2023年加入银河证券研究院 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn - 联系人： - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn