2018-半导体设备系列研究九_全球半导体设备并购史研究_以史为镜_可以知兴替_33页-2mb

半导体设备系列研究九总结

核心内容

本文系统梳理了全球半导体设备企业并购的历史，分析其发展规律，并探讨了对国内半导体设备企业的借鉴意义。研究发现，半导体设备行业的并购呈现出三重特征：并购时点滞后于行业周期、以美国为核心向全球扩散、并购数量和金额符合企业战略发展。通过并购，企业可以实现技术前沿布局、产品线扩展、市场优势强化、产业链协同和市场空间拓展。

主要观点

1. 并购动机多样，主要包括：

   • 跟随工艺节点，捕捉行业前沿设备和技术需求；
   • 实现产品互补，追求协同效应；
   • 挤出竞争对手，强化市场地位；
   • 延伸产品品类，拓展市场空间；
   • 纵向布局上游，形成产业链协同。

2. 行业法则与研发刚性：

   • 保持前沿性是半导体设备企业竞争力的重要来源，并购是实现该目标的重要手段；
   • 研发与并购存在替代与互补关系，研发具有较强的刚性，是实现技术延展性的根本途径。

3. 国内设备企业的破局之道：

   • 国内半导体设备行业面临“需求增长快、供给能力弱”的挑战；
   • 企业应从外延式切入、短期提供“合意”设备、中长期重视研发投入三个维度推动破局。

关键信息

• 全球半导体设备企业并购史可划分为三个阶段：内生增长期（1995年以前）、外延调整期（1996-2012年）、聚焦成熟期（2013年至今）。
• 1996年至2017年间，样本企业共发起87次并购，其中应用材料和科天半导体并购最为频繁，阿斯麦并购金额最高。
• 半导体设备行业高度聚焦，2016年全球前十大设备企业的市占率达77.2%。
• 并购与研发相互补充，研发费用率是衡量企业竞争力的重要指标，全球龙头企业的研发费用率普遍在**10%-20%**之间。
• 北方华创作为国内设备企业代表，研发费用率持续提升，且高于行业平均水平，显示出较强的竞争力。

投资建议

• 关注具备以下特征的企业：
  • 外延式切入半导体设备领域；
  • 短期提供满足下游需求的“合意”设备；
  • 中长期保持高研发投入，实现技术延展性。
• 推荐关注的个股包括：
  • 北方华创（高端IC工艺装备龙头）；
  • 某面板检测设备龙头（积极布局前道和后道检测）；
  • 长川科技（后道检测设备领先）；
  • 晶盛机电（单晶设备龙头）；
  • 至纯科技（清洗设备企业）。

风险提示

• 行业投资波动带来收入不确定性；
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑；
• 技术研发及国产化趋势推进不及预期；
• 国家产业扶持政策变化或力度不足；
• 并购机会稀缺及并购后整合不确定性。

图表索引

• 图1：半导体设备企业并购阶段回顾
• 图2：企业现金及现金等价物
• 图3：各年前十半导体设备企业营业收入及市占率
• 图4：行业并购数量与销售额增长率
• 图5：并购被并购方地域分布
• 图6：各公司并购数量和金额特征
• 图7：化学机械平坦化设备结构
• 图8：1990-1999年全球CMP设备收入
• 图9：光学邻近校正技术示意图
• 图10：KLA与Tencor合并前后市场占有率对比
• 图11：泛林与诺发系统产品线协作
• 图12：泛林与诺发系统营业收入协同效应
• 图13：泛林与诺发系统费用协同效应
• 图14：1999年光刻机市场竞争格局
• 图15：阿斯麦产品研发历程及产品比较
• 图16：科天在过程工艺控制各细分领域的收购
• 图17：2017年Xcerra收入结构
• 图18：2017年Cohu收入结构
• 图19：Cohu收购Xcerra后业务布局情况
• 图20：Cohu收购Xcerra后面向的市场空间
• 图21：阿斯麦光刻机结构
• 图22：Cymer营业收入及毛利率
• 图23：Cymer EUV专利累计量
• 图24：卡尔蔡司半导体制造技术部门收入
• 图25：卡尔蔡司EUV相关专利数量
• 图26：并购隐含企业对下游技术和需求的布局
• 图27：制程与需求双向催化下的发展逻辑图
• 图28：工艺节点发展与成本趋势
• 图29：工艺节点发展下的芯片设计成本
• 图30：迪恩士清洗设备细分领域收入及市占率
• 图31：应用材料主要过程工艺控制设备发展历程
• 图32：关键尺寸测量扫描电子显微镜市场份额
• 图33：有图案晶圆检测市场份额
• 图34：全球半导体设备龙头研发费用率
• 图35：全球半导体设备需求占比
• 图36：2017年中国大陆半导体设备国产化率
• 图37：北方华创与全球半导体设备龙头研发费用率比较
• 图38：北方华创与全球半导体设备龙头研发费用比较

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