20151120-华创证券-日上集团-002593.SZ-供应链整合与渠道重塑的王者_23页_1mb

日上集团（002593.SZ）总结

核心内容

日上集团是一家专注于汽车零部件制造的上市公司，其核心业务涵盖钢轮和钢结构两大领域。公司通过设立“运通天下”平台，进军汽车后市场O2O模式，以供应链整合与渠道重塑为核心战略，致力于提升效率、降低成本，并通过智能产品与大数据服务增强市场竞争力。同时，公司积极布局海外市场，并在绿色建筑领域获得政策支持，成为未来主要利润增长点。

主要观点

1. 三步走战略：

   • 第一步：开发智能钢圈，作为汽车大数据入口，提供增值服务，增强客户粘性。
   • 第二步：垂直整合供应链，减少库存，提升物流效率，并通过大数据分析优化资源配置。
   • 第三步：联合大型汽配经销商，打造“线下+线上”O2O平台，掌握客户、物流、信息流与现金流，巩固市场地位。

2. 钢轮业务稳定增长：

   • 公司钢轮业务主要集中于商用车，无内胎载重钢轮具有安全、节能优势，将成为未来发展趋势。
   • 原配市场增速放缓，替换市场成为增长主要驱动力，公司同时拓展国内外市场，形成全球销售渠道。

3. 钢结构业务发展潜力大：

   • 钢结构建筑作为绿色建筑主流趋势，具有节能、环保、抗震等优势，符合政策导向。
   • 公司通过定增加码绿色建筑主业，推动钢结构业务进入高速发展期。

4. 盈利预测与投资建议：

   • 公司预计2015-2017年EPS分别为0.16、0.68、0.96元，对应PE分别为188、44、31倍。
   • 鉴于公司进入加速发展通道，市场空间巨大，且整合渠道资源的模式比单纯互联网烧钱更扎实，分析师给予“强推”评级。

关键信息

• 智能钢圈：公司通过在钢圈中加入芯片，实现TPMS功能，提高安全性、舒适性和经济性，是国内无内胎载重钢轮的主要供应商之一。
• 运通天下平台：构建汽车后市场O2O平台，实现“生产+渠道+服务”的垂直整合，增强竞争力。
• 海外市场：公司已进入国际大客户供应链体系，海外业务有望翻倍增长。
• 绿色建筑：受益于政策推动，钢结构业务将成为未来主要利润增长点。
• 财务指标：
  • 2014年主营收入1341.93百万，净利润39.52百万。
  • 2015年预计主营收入1245.95百万，净利润37.33百万。
  • 2016年预计主营收入1560百万，净利润158.06百万。
  • 2017年预计主营收入1865百万，净利润224.21百万。
• 投资评级：强推，分析师为张文博，执业编号S0360512020001。

风险提示

• 项目进度低于预期，可能影响公司战略实施与盈利预期。

附录：财务数据概览

附录：公司基本数据

附录：分析师信息

• 张文博：电力设备与新能源组首席分析师，具备丰富的行业研究经验，曾获《新财富》最佳分析师奖项。
• 投资评级说明：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

结论

日上集团凭借供应链整合与渠道重塑战略，在汽车后市场和绿色建筑领域具有显著竞争优势。公司通过智能产品与物流平台的构建，提升市场占有率，并在海外市场拓展和内部产能提升方面持续发力，未来盈利潜力巨大。在分析师“强推”评级下，公司有望成为行业内的领军者。