20150420-安信证券-日上集团-002593.SZ-深度分析_积极布局绿色建筑_转型创新值得期待_12页_704kb

日上集团（002593.SZ）总结

核心内容

日上集团是一家专注于汽车钢轮和钢结构产品的领先企业，同时积极布局绿色建筑领域，寻求转型和创新。公司通过定增计划募集资金用于绿色建筑工业化项目，以提升其在绿色建筑集成系统领域的竞争力。此外，公司也在国内汽配业务上寻求创新，拓展业务范围，提高盈利能力。

主要观点

• 双主业发展：公司主要业务为汽车钢轮和钢结构，其中汽车钢轮适用于除微型车以外的所有商用车，钢结构产品包括厂房钢结构和设备钢结构，广泛应用于多个行业。
• 绿色建筑转型：公司正向绿色建筑工业化集成系统提供商转型，通过定增募集5.275亿元用于绿色建筑项目，预计达产后年新增收入7.69亿元，净利润5,237万元。
• 海外市场拓展：公司产品已获得多项国际认证，进入美国、德国等海外市场，海外业务占比约三成，且增速高于国内市场。
• 股权激励计划：公司2014年推出股权激励计划，但由于业绩未达预期，调整了行权条件，要求2015年收入和净利润增速分别不低于42.1%和47.5%。
• 投资建议：给予公司增持-A评级，目标价27.30元，预计2015-2017年收入增速分别为42.4%、24.8%、22.5%，净利润增速分别为77.6%、26.5%、26.4%，EPS分别为0.33元、0.42元、0.53元。
• 财务表现：公司2015年净利润率提升至3.8%，ROE提升至8.4%，ROIC提升至5.6%，显示公司盈利能力增强。
• 业务扩张：公司业务范围由福建、四川向外扩展，计划辐射辽宁、广东、江苏、武汉、山东、天津、安徽、东盟、日本、中东、澳洲等地区。

关键信息

公司概况

• 主要业务：汽车钢轮、钢结构产品。
• 客户群体：包括宇通集团、中集车辆、陕汽集团、金龙集团、美国蓝鸟、美国PACCAR等国内外大型整车厂和经销商。
• 市场份额：公司是国内钢制品研发、生产、销售及服务的领先企业之一，闽粤地区最大的钢结构企业之一。

定增项目

• 募集资金：5.275亿元，用于绿色建筑工业化项目和补充工程流动资金。
• 项目内容：绿色建筑工业化集成系统生产项目一期（4亿元）和补充工程承包业务营运资金项目（1.275亿元）。
• 预期效果：项目达产后，公司盈利能力有望提升，增强市场竞争力。

财务预测

• 收入：预计2015-2017年收入分别为1,910.6亿元、2,385.1亿元、2,922.2亿元，增速分别为42.4%、24.8%、22.5%。
• 净利润：预计2015-2017年净利润分别为70.2亿元、88.7亿元、112.2亿元，增速分别为77.6%、26.5%、26.4%。
• EPS：预计2015-2017年每股收益分别为0.33元、0.42元、0.53元。
• 估值：参考同类公司，给予公司2016年65倍PE，目标价27.30元。

风险提示

• 定增项目进展：若项目进展低于预期，可能影响公司转型和盈利能力。
• 业务转型：若公司未能有效转型为绿色建筑集成系统提供商，可能影响其长期发展。

财务指标

• 毛利率：从16.5%提升至17.6%。
• ROE：从3.0%提升至10.5%。
• ROIC：从5.3%提升至15.4%。
• 资产负债率：从53.6%上升至60.2%。
• 流动比率：从1.57下降至1.39。

业务发展与市场前景

汽车钢轮业务

• 产品类型：无内胎载重钢轮、型钢载重钢轮。
• 市场影响：国内商用车增速放缓，影响钢轮业务增速，但海外市场表现良好。
• 创新方向：公司计划通过互联网加强渠道建设，拓展仓储与物流服务，推动汽配业务创新发展。

钢结构业务

• 转型方向：从单一钢结构制造商向绿色建筑集成商转型。
• 协同效应：与钢轮业务共享原材料和生产技术，提升整体效益。
• 政策支持：受益于国家和地方对绿色建筑的扶持政策，钢结构行业前景广阔。

绿色建筑前景

• 政策背景：国家推广绿色建筑，钢结构建筑因其经济性、环保性和安全性受到青睐。
• 发展趋势：工厂化模块化程度提升，钢结构企业逐步向集成商转型。

总结

日上集团通过定增和业务转型，积极布局绿色建筑领域，提升盈利能力和市场竞争力。公司同时在汽配业务上寻求创新，拓展互联网和物流服务，增强渠道建设。尽管面临一定的风险，如定增项目进展和转型效果，但其财务表现和市场前景显示了良好的发展潜力，投资建议为增持-A，目标价为27.30元。