深度报告-20230530-浙商证券-日上集团-002593.SZ-日上集团首次覆盖深度报告_区域钢制品龙头_双轮驱动业绩有望触底回升_30页_2mb

证券研究报告 – 日上集团（002593）公司深度分析

1. 公司概况

• 双主业发展：以汽车车轮（商用车钢轮最大出口商）和钢结构工程（区域龙头，聚焦石油化工细分市场）为核心业务。
• 股权结构：实际控制人为吴子文、吴丽珠夫妇，持股比例46.05%，长期稳定。
• 财务概况：2022年营收337.8亿元（-10.6%），净利润0.29亿元（-726%）；2023Q1业绩回升，营收YoY+55%，净利润YoY+112%（市场需求复苏驱动）。

2. 业务分析

• 钢结构业务：

  • 细分市场：专注于石化领域，产能35万吨钢构件，产量稳居行业Top30。
  • 核心优势：深耕高端工业厂房、市政桥梁等地，客户包括中石化、日立等跨国EPC企业；品牌“新长诚NCC”具国际影响力。
  • 市场驱动：政策加码（“十四五”规划推动钢结构在建筑中渗透率超20%），需求来自石化、基建投资增长（CAGR+/72%）。

• 轮毂业务：

  • 产品布局：年产能600万只钢轮，+曹妃甸/越南工厂扩张（增加5条铝圈产线，目标乘用车市场）。
  • 市场趋势：商用车出口韧性（2022出口+358%）、乘用车铝圈轻量化渗透提升（铝圈占车轮收入74.8%，+25.1pct YoY2021）。
  • 技术壁垒：通过国际认证（IEC、TS-QMS等），研发投入提升毛利率（2022年铝圈收入+181.8%）。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收：4012/5019/6029亿元（CAGR 40.6%）。
  • 归母净利润：0.99/1.41/1.96亿元（YoY+24149%/+4208%/+3916%）。
  • EPS：0.12/0.17/0.24元，PE分别为2902/2042/1467倍。
• 估值：
  • PEG估值0.71<1，处于低估区间，首次给予“增持”评级。

4. 风险提示

• 行业风险：商用车需求复苏不及预期、钢材价格波动、海外业务地缘风险。
• 成长性风险：新工厂投产延迟、钢结构渗透率提升速度慢于预期。

分析师：匡培钦
研究助理：陈依晗
报告日期：2023年5月30日