深度报告-20201230-东吴证券-日上集团-002593.SZ-石化钢结构爆发增长_轮毂业务剩者为王_40页_2mb

石化钢结构与汽车轮毂业务总结

核心内容

厦门日上集团股份有限公司是一家专注于钢结构及汽车车轮研发、设计、生产与销售的制造业隐形冠军。公司业务涵盖钢结构、预制PC、汽车钢圈等，拥有多个子公司和广泛的国内外客户网络。公司首次被给予“买入”评级，主要基于其在石化钢结构和汽车轮毂业务方面的稳健增长和市场竞争力。

主要观点

石化钢结构业务

• 行业增长趋势明确：石化钢结构作为特种设备塔架，具有较高的技术门槛和利润空间，受益于能源需求和投资增长。
• 政策支持：国家出台多项政策支持石化行业及钢结构发展，如《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》等。
• 市场容量大：未来3-4年内东南沿海石化项目拟投资总金额达8400亿元，石化钢结构市场容量预计达到336亿元。
• 订单充足：公司在国内和国际石化项目中获得大量订单，尤其在大型炼化一体化项目中表现突出。
• 区域布局完善：公司设有厦门、漳州、南充、越南四大钢结构生产基地，覆盖半径在1000公里以内，实现产能与市场协调。
• 资质与认证：公司拥有丰富的资质认证，包括ISO9001、GB/T50430、ISO14001等，保障了产品质量和市场准入。

汽车轮毂业务

• 行业格局：钢轮行业呈现“剩者为王”的趋势，行业集中度逐步提升，公司作为领先企业具备显著优势。
• 产品结构：公司主要生产无内胎钢轮和型钢钢轮，未来将进军锻造铝轮业务，以满足市场对轻量化和环保的需求。
• 出口优势：公司拥有完善的出口体系，越南基地有效应对欧美市场反倾销政策，2019年出口销售占比超过70%。
• 技术与研发：公司注重技术研发，拥有FEA有限元分析、车轮试验室等先进手段，提升产品性能和品质。
• 盈利能力：公司钢轮业务毛利率为16.01%，净利率为3.00%，在行业内表现优于竞争对手。

关键信息

盈利预测

• 2020-2022年营收预测：分别为31.4亿元、40.6亿元、53.0亿元，同比增速分别为19.0%、29.4%、30.5%。
• 净利润预测：分别为1.1亿元、1.8亿元、2.6亿元，同比增速分别为37.9%、56.6%、44.6%。
• PE估值：对应PE分别为22.89倍、14.62倍、10.11倍，显示出市场对其未来增长的预期。

市场数据

• 2020年股价走势：收盘价为3.71元，一年最低/最高价为2.90元/4.72元，市净率1.34倍。
• 流通市值：2601.12百万元。
• 市场份额：公司钢轮产量占比2019年为7%，位列行业第三。

风险提示

• 宏观经济政策变化：可能影响行业整体发展。
• 原材料价格波动：对生产成本和利润构成压力。
• 国际市场影响：出口业务受汇率和贸易政策影响。
• 反倾销调查：如美国对钢轮的双反税，可能影响出口业务。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级：基于石化钢结构的爆发式增长和汽车轮毂行业的集中趋势，公司具备较强的竞争力和发展潜力。
• 双主业驱动：钢结构和汽车轮毂业务协同发展，为公司提供稳定的收入来源和增长空间。
• 政策红利：受益于装配式建筑和绿色建筑政策，以及“一带一路”战略带来的海外业务增长机遇。

总结

日上集团在石化钢结构和汽车轮毂业务上均展现出强劲的增长潜力。石化钢结构业务受益于国内能源投资和“一带一路”政策，市场容量巨大。汽车轮毂业务则在行业洗牌中占据领先地位，具备较强的市场竞争力和技术优势。公司通过优化布局、拓展海外市场、提升产品附加值等方式，增强了盈利能力。因此，公司被首次给予“买入”评级，展现出良好的投资前景。