20151126-浙商证券-日上集团-002593.SZ-主业等待冬去春来_商用车后市场整合者_26页_1mb

日上集团深度报告总结

核心内容概述

日上集团（002593）是一家专注于钢制品研发、制造与销售的大型企业，成立于1995年8月，年用钢能力超过20万吨。公司通过更名和经营范围扩展，积极切入商用车后市场和互联网+汽车后市场领域，布局汽车后市场O2O平台和智能钢圈等产品，以提升在该领域的影响力和竞争力。同时，公司通过定增布局绿色建筑领域，致力于发展钢结构+预制PC+轻质灌浆内隔墙+楼承板+金属围护系统的装配化建筑体系，成为绿色建筑工业化集成系统提供商。

主要观点

• 主业稳健：公司传统钢结构与载重钢轮业务在2012年低谷后逐步复苏，2015年上半年钢结构业务收入占总收入的27%，利润占比达38%，显示出其在该领域的强劲增长潜力。
• 布局汽车后市场：公司通过2亿元投资，构建智能钢圈、物流平台和O2O平台，切入汽车后市场，未来有望成为行业整合者，打开新的利润增长点。
• 绿色建筑发展：公司通过定增5亿元，布局绿色建筑工业化，重点发展钢结构+预制PC等配套产品，提升其在建筑领域的竞争力。
• 无内胎载重钢轮市场前景广阔：国内无内胎载重钢轮普及率仅20%，而欧美超过95%，公司通过智能芯片技术，形成技术性壁垒，提升市场占有率。
• 盈利预测积极：预计2015-2017年公司EPS分别为0.19元、0.34元、0.58元，净利润增长率分别为10.80%、78.27%、71.27%，未来增长可期。
• 估值合理：公司当前市盈率（PE）为150.81倍，相对可比公司处于较低水平，给予买入评级。

关键信息

1. 传统业务情况

• 钢结构业务：公司钢结构业务毛利率达24.41%，其中设备钢结构毛利率为28.26%，为公司毛利率最高的产品，2015年上半年收入占比达27%，预计全年增速在30%左右。
• 载重钢轮业务：公司无内胎载重钢轮收入占比达49.65%，毛利率为16.31%，远高于型钢载重钢轮的10.31%。随着智能芯片的引入，该业务有望进一步提升市场占有率。

2. 汽车后市场布局

• 投资计划：公司计划投入2亿元人民币布局汽车后市场，其中5000万元已用于设立物联网公司。
• B2B2C模式：通过与经销商结盟，形成技术、产品和渠道优势互补，构建O2O平台和物流平台，提升用户粘性和市场占有率。
• 智能钢圈：公司开发智能钢圈，提供大数据增值服务，有助于优化货运成本、跟踪车辆运行和监控安全信息。

3. 绿色建筑布局

• 定增计划：2015年完成5亿元定增，用于绿色建筑工业化集成系统生产项目和补充工程承包业务运营资金项目。
• 装配化建筑体系：公司重点发展钢结构+预制PC+轻质灌浆内隔墙+楼承板+金属围护系统，推动绿色建筑工业化。
• 政策支持：国家政策鼓励绿色建筑发展，公司受益于这一趋势，有望成为绿色建筑工业化集成系统提供商。

4. 市场与竞争

• 无内胎载重钢轮市场：国内普及率仅为20%，公司通过智能芯片技术，提升产品竞争力，形成技术壁垒。
• 竞争对手分析：公司在无内胎载重钢轮市场中排名第三，与金固股份、兴民钢圈等竞争，但毛利率持续提升。
• 汽车后市场：公司凭借经销商网络优势，切入商用车后市场，B2B2C模式前景看好，预计未来汽车后市场发展将加速，2020年市场规模有望达1.7万亿元。

5. 财务预测

估值与评级

评级：买入
当前价格：￥36.96
估值分析：公司估值相对可比公司处于较低水平，未来成长性良好，具备较强的投资价值。

关键业务发展

1. 钢结构业务

• 增长强劲：2015年上半年钢结构业务收入同比增长55.65%，带动整体钢结构业务同比增长9.30%。
• 毛利率提升：设备钢结构毛利率为28.26%，是公司毛利率最高的业务模块。
• 市场空间广阔：随着绿色建筑和工业化住宅的发展，钢结构行业市场空间巨大，预计未来将成为行业竞争重点。

2. 载重钢轮业务

• 无内胎载重钢轮：具备“安全、轻量、节能”优势，国内普及率低，市场潜力大。
• 智能芯片技术：公司引入智能芯片技术，形成技术壁垒，提升市场占有率。
• 渠道优势：拥有国内31个省市自治区的100余家一级经销商，为布局汽车后市场提供有力支持。

3. 汽车后市场布局

• O2O平台：公司通过与经销商合作，构建O2O平台，提升用户体验和服务质量。
• 物流平台：整合物流公司、司机和货主，实现货运平台化，降低物流成本。
• 智能钢圈：为客户提供大数据增值服务，提升运输效率和安全性。

结论

日上集团在传统业务基础上，积极布局汽车后市场和绿色建筑领域，通过技术创新和资源整合，提升市场竞争力。公司具备良好的成本控制能力和市场拓展能力，未来盈利增长可期，估值相对合理，给予买入评级。