20141112-华融证券-日上集团-002593.SZ-受益绿色建筑和福建自贸区建设_公司价值有望提升_26页_1mb

日上集团（002593）分析总结

核心内容

日上集团是一家以载重钢轮与钢结构为主营业务的上市公司，成立于1995年，2011年在深圳证券交易所上市。公司主营产品包括载重钢轮（无内胎与型钢）和钢结构（建筑与设备），主要客户涵盖制造业、电力、石化、交通运输等多个领域。公司位于厦门，具有区域发展优势，并且通过定增计划加强在绿色建筑领域的布局。

主要观点

1. 钢结构业务前景广阔

• 行业增长迅速：国内钢结构产业近年来增长迅速，但普及率较低，与发达国家相比仍有较大提升空间。
• 绿色建筑政策推动：随着国家对绿色建筑的政策支持，建筑钢结构需求将大幅增加，预计到2020年，城镇绿色建筑占新建建筑比重将提高到50%。
• 定增推动业务转型：公司通过定增计划投资“绿色建筑工业化集成系统生产项目（一期）”，提升钢结构业务占比，增强盈利能力。
• 区域经济带动发展：福建自贸区建设将推动区域基础设施发展，为钢结构业务带来新的增长点。

2. 载重钢轮业务持续增长

• 无内胎化趋势明显：无内胎载重钢轮在欧美等发达国家普及率高达95%以上，我国虽目前配套率较低，但随着政策推动，未来需求将快速增长。
• 替换市场潜力巨大：载重钢轮的替换市场（AM）相比原配市场（OE）增长更稳定，且由于商用车保有量持续增长，替换频率加快，市场空间广阔。

3. 公司价值提升因素

• 土地价值溢价：公司拥有12万平米低成本土地，位于厦门岛附近，随着厦门自贸区建设，土地价值有望持续升值。
• 股权激励计划：公司实施股权激励，设定明确的业绩增长目标，有助于改善经营绩效，提升公司价值。

关键信息

业务结构

• 主营产品：载重钢轮与钢结构。
• 载重钢轮：适用于除微型车以外的全部商用车，包括客车、货车、半挂牵引车等。
• 钢结构：分为建筑钢结构和设备钢结构，适用于厂房、公共建筑、电力与石化设备等。

财务数据（2013A至2016E）

营收与盈利预测

• 2014年：主营收入13.22亿元，同比增长7.5%；归母净利润41.44亿元，同比增长16.7%。
• 2015年：主营收入19.11亿元，同比增长44.5%；归母净利润78.65亿元，同比增长89.8%。
• 2016年：主营收入23.01亿元，同比增长20.4%；归母净利润107.69亿元，同比增长36.9%。

市场与政策分析

• 绿色建筑：政策支持绿色建筑发展，预计到2020年，绿色建筑面积将占新建建筑比重50%，推动建筑钢结构需求。
• 福建自贸区：福建自贸区建设将带动区域基建需求，进一步提升钢结构市场空间。
• 经济总量：福建GDP增速高于台湾，未来有望超过台湾，为钢结构业务带来区域性增长机遇。

风险提示

• 政策实施不达预期：绿色建筑政策可能未如预期推动钢结构市场增长。
• 定增未获批准：定增计划可能未通过相关部门审批，影响公司业务扩张。
• 宏观经济下行：宏观经济大幅下滑可能影响商用车需求及钢结构市场增长。

投资建议

• 评级：推荐（维持）。
• 理由：钢结构市场前景广阔，载重钢轮业务具备持续增长潜力，土地价值与股权激励计划有望提升公司价值。
• 估值：尽管当前市盈率偏高，但基于未来增长潜力，公司具备投资价值。

附录：财务预测与指标

• 盈利预测：公司未来三年净利润增长显著，EPS逐步上升，盈利能力增强。
• 财务比率：公司毛利率持续回升，资产负债率逐步上升，但通过定增可改善财务结构。
• 市场数据：公司市净率在行业中处于高位，但考虑土地溢价后将有所下降。

总结

日上集团受益于绿色建筑政策和福建自贸区建设，钢结构业务市场前景广阔，载重钢轮业务在无内胎化和替换市场方面具备持续增长潜力。公司通过定增和股权激励提升盈利能力与公司价值，未来业绩有望稳步增长。尽管存在政策、定增及宏观经济风险，但公司整体具备较强的发展动力和投资价值。