20211029-中泰证券-古井贡酒-000596.SZ-持续升级_回款亮眼_3页_673kb

古井贡酒（000596.SZ）投资分析总结

核心内容概览

古井贡酒（000596.SZ）是一家以白酒为核心业务的上市公司，当前市场价格为227.65元，分析师团队对其维持“买入”评级。公司正积极实施“十四五”战略，目标在2024年实现营业收入200亿元，推动全国化与次高端化发展。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，公司实现营收101.02亿元，同比增长25.19%；归母净利润19.69亿元，同比增长28.05%。预计2021-2023年营收分别为126亿元、147亿元、171亿元，同比增长分别为22%、17%、16%；净利润分别为24亿元、30亿元、36亿元，同比增长分别为30%、24%、21%。
• 产品结构升级：古井贡酒产品结构持续优化，古8及以上产品占比已超过40%，预计古16和古20将保持高双位数增长，成为增长主力。
• 渠道拓展：公司调整组织架构，设立5大战区和18个省级大区，省内市场份额稳步提升，省外重点布局江苏、河北、河南、山东等地，目标是实现省内外收入占比6:4，中期目标为5:5。
• 回款表现强劲：2021年第三季度销售回款38.43亿元，同比增长66.29%，显示渠道资金支持意愿积极。
• 盈利能力分析：2021年第三季度毛利率稳定在75.25%，但期间费用率同比上升1.62个百分点，导致净利率同比下降0.99个百分点。不过，经营活动现金流强劲增长，达到36.89亿元，同比增加1448%。
• 估值与PE预测：公司未来三年每股收益预计分别为4.79元、5.95元、7.19元，对应PE分别为48倍、38倍、32倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 财务指标：公司流动资产占比逐年上升，货币资金增长显著，资产负债率保持在合理水平，偿债能力稳健。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩增长稳健，产品结构持续升级，渠道回款表现亮眼，管理层战略清晰，具备较强的增长潜力。

风险提示

• 疫情持续扩散可能影响消费市场；
• 新品推广进程可能受阻；
• 食品品质事故可能对品牌造成负面影响。

比率分析

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上；
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间；
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格；
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议；
• 报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观、公正；
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新；
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议；
• 投资者需注意市场风险，谨慎投资。