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古井贡酒（000596.SZ）分析总结

核心内容

古井贡酒（000596.SZ）在2018年第三季度展现出强劲的盈利能力和良好的现金流表现。公司当前股价为62.4元，目标估值为77元，维持“强烈推荐-A”评级。

财务表现

收入与利润

• 2018年前三季度总收入：67.62亿元，同比增长26.54%
• 2018年前三季度归母净利润：12.56亿元，同比增长57.46%
• 2018年第三季度收入：19.79亿元，同比增长18.25%
• 2018年第三季度归母净利润：3.63亿元，同比增长46.14%
• 2018年第三季度毛利率：77.28%，同比增长1.36个百分点
• 2018年前三季度净利率：18.2%，同比提升3.58个百分点

现金流

• 2018年第三季度销售回款：72.3亿元，同比增长33.15%
• 2018年第三季度经营净现金流：25.4亿元，同比增长116.5%
• 2018年第三季度预收款：11.14亿元，同比增长78.67%

财务比率

• 资产负债率：39.4%
• 每股净资产（MRQ）：14.2元
• ROE（TTM）：未提供具体数据，但整体盈利能力提升

产品结构与市场趋势

产品升级

• 古8以上产品（200元以上）保持高增长，推动毛利率提升
• 古8以上产品在年份原浆中占比已超过20%

市场前景

• 安徽省内消费升级趋势持续，价格带上移
• 未来100-300元价格带将占最大市场份额
• 公司作为徽酒龙头，有望进一步提升市占率

营销策略与未来展望

营销策略

• Q4控货去库存，为2019年轻装上阵做准备
• 行业需求降速及基数提升，公司调低前期积极目标

未来展望

• 中期仍受益于省内集中度提升及产品升级趋势
• 调整18-19年EPS至3.24元和3.83元，给予19年20倍PE，目标价77元

风险提示

• 省内竞争加剧
• 需求不及预期

盈利预测

2018-2020年EPS预测

• 2018年：3.24元
• 2019年：3.83元
• 2020年：4.48元

财务预测表（单位：百万元）

估值指标

研究团队与分析师信息

分析师

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，6年研究经验
• 李泽明：研究助理，四川大学本科，北京大学金融学硕士，1.5年研究经验

研究团队

• 招商证券食品饮料研究团队连续13年上榜《新财富》最佳分析师排名，其中2015-2017年连续三年获第一名

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

附注

• 资料来源：贝格数据、招商证券
• 报告日期：2018年10月27日