20220212-中泰证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒_回款动销强劲_古20强势胜出_3页_592kb

古井贡酒总结

核心内容

古井贡酒（000596.SZ）作为一家知名的白酒企业，近期表现突出，展现出强劲的回款动销能力和产品结构升级的趋势。分析师范劲松维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续释放，具备良好的投资价值。

主要观点

• 回款动销积极：2022年春节期间，古井贡酒打款表现超预期，终端库存水平低于1个月，经销商库存有望向终端流动，提升现金流效率。返乡人流恢复带动安徽中高端白酒需求，尤其是送礼和宴请场景。
• 产品结构持续升级：公司自2021年下半年开始加强价盘管控，次高端产品（如古8、古16、古20）在渠道中占比提升，推动整体利润率增长。其中，古20在礼品市场认可度显著提升，成为主力产品。
• 品牌力提升显著：春节期间，央视、安徽、江苏三台春晚联动广告投放，有效提升了品牌影响力，助力“环安徽”发展战略的推进。
• 国企改革预期增强：公司正处于结构升级和全国化扩张的关键阶段，若国企改革顺利推进，有望通过制度优化和管理团队绑定实现利润释放。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年营业收入分别为126亿、147亿、171亿元，同比增长22%、17%、16%；净利润分别为24亿、30亿、36亿元，同比增长30%、24%、21%。对应2022-2023年PE分别为42倍和35倍，估值合理，具备成长性。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：238.30元
• 市值：1259.65亿元
• 流通市值：1259.65百万元
• 总股本：5.286亿股
• 流通股本：5.286亿股

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在10%以上）

财务预测

产品结构

• 古20：在安徽市场表现稳定，节前消费热度高，礼品市场认可度提升。
• 古16：日常消费属性增强，节前节后需求强劲，宴席市场增长明显。
• 古8及以上：占比提升显著，渠道推力增强，利润率提升。

风险提示

• 疫情持续扩散可能影响消费需求。
• 新品推广进程可能放缓。
• 食品品质事故可能对品牌造成冲击。

估值与盈利能力

资产管理能力

偿债能力

结论

古井贡酒在2022年春节期间表现出色，回款动销强劲，产品结构持续优化，尤其是古20和古16等次高端产品表现亮眼。公司具备良好的盈利能力和估值空间，同时受益于国企改革和品牌推广的双重推动，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，古井贡酒具备较强的投资价值，分析师维持“买入”评级。