20191201-太平洋-建材周报：基建复苏确定性提升，细分建材龙头凸显配置价值_22页_1mb

建材周报总结：基建复苏确定性提升，细分建材龙头凸显配置价值

核心内容概述

本报告指出，2020年基建复苏的确定性显著提升，主要得益于政策支持和资金到位。同时，地产链需求向竣工端传导，水泥、玻璃、玻纤等细分领域龙头公司具备较强的配置价值。报告重点推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、祁连山等水泥企业，以及旗滨集团、中国巨石等玻璃和玻纤企业，同时关注消费建材领域如东方雨虹、北新建材等。

主要观点

水泥行业

• 价格上涨超预期：南方水泥价格持续上涨，部分企业价格突破100元/重箱，行业景气度维持高位。
• 需求支撑：地产新开工向竣工端传导，明年竣工需求有望加速释放，带动水泥需求。
• 政策催化：财政部提前下发2020年专项债1万亿，推动基建项目集中开工，释放需求。
• 估值修复：水泥企业资产负债表改善，估值普遍在6-7倍，分红率提升，具备配置价值。
• 区域分化：华东、华南地区需求旺盛，库存偏低；华北、西北进入淡季，执行错峰生产。

玻璃行业

• 南北分化加剧：南方地区因赶工期需求良好，企业库存下降，价格持续上涨；北方地区受天气影响，需求下滑，库存回升。
• 沙河库存变化：沙河地区库存持续上升，成为价格压制因素，需重点关注。
• 短期价格稳定：全国玻璃价格短期以稳为主，部分企业降价促销去库存。
• 未来展望：2020年或为玻璃行业新周期拐点，中长线投资者可关注低估值龙头。

玻纤行业

• 价格基本触底：当前价格下中小企业已不盈利，部分企业推涨价格表明行业见底。
• 供需格局：供给端部分产线冷修，产能逐步消化；需求端接近年末，进入淡季。
• 龙头优势：行业龙头具备规模、渠道及产品结构优势，反弹力度大于行业平均。
• 风险因素：石英砂等资源品制约生产线复产，需关注春节前后复产情况。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：
  • 水泥：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、祁连山。
  • 玻璃：旗滨集团、信义玻璃-H。
  • 玻纤：中国巨石。
  • 消费建材：东方雨虹、北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎、科顺股份、帝欧家居。

风险提示

• 地产投资大幅下滑。
• 错峰生产不及预期。
• 成本大幅上涨。
• 环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期。
• 贸易战导致出口企业销量受阻。

估值与盈利预测（截至2019.11.29）

结论

当前建材行业在政策与资金的双重支持下，迎来基建复苏和地产链需求释放的双重机遇。水泥行业在南方表现出强劲的涨价趋势，而玻璃与玻纤行业则在南北分化中呈现不同走势。细分领域龙头公司具备估值修复潜力，值得重点关注。