20191201-天风证券-建筑材料行业研究周报：水泥高价持续，重视竣工端景气度提升_9页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业当前整体呈现稳中有升的趋势，水泥价格持续高位，玻璃及玻纤价格有所波动，但行业基本面良好，部分细分领域具备增长潜力。行业估值处于低位，龙头企业在需求回暖和政策支持下具备配置价值。

主要观点

• 水泥行业：价格持续上涨，主要受益于北方赶工与南方旺季叠加，叠加春节提前和华南地区需求后延，整体行业仍处于旺季。环保限产和错峰生产政策推动供给收缩，有助于价格维持高位。进入12月后，华北、西北地区将执行错峰生产，预计淡季水泥价格有望以高位进入2020年一季度，为水泥企业盈利“开门红”。
• 玻璃行业：竣工数据好转带动需求回升，价格有所上涨。受益于纯碱价格下降，利润空间扩大。公司具备生产成本、产品结构和管理效率等优势，建议关注旗滨集团。
• 玻纤行业：全国均价保持平稳，行业估值低位，国企改革预期强。风电、锂电隔膜等业务增长预期良好，销量增长与成本降低有望对冲价格下降。推荐关注中材科技和中国巨石。
• 消费建材：竣工端回暖带动龙头受益，B端集中度提升，地产精装与家装集采扩大，旧改市场释放需求。建议关注北新建材、帝欧家居、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、亚士创能、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金等细分行业龙头。

关键信息

市场表现

• 申万建材指数：本周上涨0.85%，优于上证综指（-0.46%）。
• 子行业表现：水泥制造（+2.18%）、玻璃制造（+3.04%）表现较好，玻纤（-3.95%）、管材（-1.2%）、耐火材料（-0.71%）表现较差。

价格波动

• 水泥：全国均价环比上涨0.4%，安徽、福建、广东等地价格上涨，河南价格下跌。11月底库存水平在40%-50%，华北、西北地区将进入错峰生产阶段。
• 玻璃：11月末全国白玻均价1684元，环比上涨12元，同比上涨77元。产能利用率69.35%，库存水平较低，价格有望维持高位。
• 玻纤：全国均价4525元/吨，环比持平，同比略有下降。

行业要闻

1. 建材行业增长数据：1-9月建材行业增加值同比增长9.0%，水泥产量16.9亿吨，同比增长6.9%；平板玻璃产量6.98亿重量箱，同比增长5.4%。
2. 错峰生产政策：多地发布冬季及明年错峰生产计划，如广东省、广西、宁夏、湖南等，预计2020年一季度水泥价格将维持高位。
3. 基建投资新政：财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，以支持基建投资。

重点上市公司公告

1. 天山股份：拟通过公开摘牌方式受让新疆屯河水泥49%股权。
2. 蒙娜丽莎：拟设立广东蒙娜丽莎智能家居科技有限公司。
3. 三棵树：实际控制人、控股股东部分股份解除质押。

风险提示

• 基建项目建设进度不及预期；
• 行业库存压力增加。

投资建议

• 水泥板块：建议关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥；北方弹性大，推荐天山股份、冀东水泥、祁连山；南方需求恢复，推荐华润水泥、塔牌集团。
• 玻纤板块：继续推荐中材科技，关注中国巨石。
• 玻璃板块：建议关注旗滨集团。
• 消费建材：关注北新建材、帝欧家居、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、亚士创能、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金等龙头。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（依据相对收益预期）