20191205-财信证券-建筑材料：基建逆周期调控加强，水泥需求确定性提升_10页_1mb

建筑材料行业月度报告总结

核心内容

2019年11月，建筑材料（申万）指数上涨5.26%，跑赢上证指数7.21个百分点，成为申万28个一级行业中涨幅最高的板块。水泥制造和玻璃制造分别上涨6.68%和3.96%，其他建材上涨3.25%。从1-11月累积涨跌幅来看，建材板块上涨32.04%，跑赢大盘16.88个百分点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 板块表现：建材板块整体表现优于大盘，涨幅显著。
• 估值水平：截至2019年11月30日，申万建筑材料板块PE中位数为18.63倍，处于历史估值后0.8%分位；PB中位数为1.79倍，处于历史估值后10.6%分位，估值处于低位，具备一定吸引力。
• 投资评级：维持行业“同步大市”评级，表明行业表现与市场整体同步。

2. 水泥板块

• 价格走势：11月水泥价格继续上行，全国P.O42.5散装水泥月度均价为483元/吨，环比上涨23元/吨，同比上涨2元/吨。11月末均价达到498元/吨，创下历史新高。
• 区域差异：华东和中南地区需求强劲，价格持续上涨；华北部分区域因环保限产，价格也有提升；西北和东北地区施工基本结束，价格维稳；西南地区受阴雨天气和低价水泥影响，价格仍处低迷。
• 未来展望：财政部提前下达2020年新增专项债务限额1万亿元，国务院下调部分基础设施项目最低资本金比例，预计2020年水泥需求将有明显提升。12月北方需求减少，错峰生产执行，南方需求仍可期待，水泥价格预计稳中有升。
• 重点推荐：关注华东及中南地区龙头：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。

3. 玻璃板块

• 价格走势：11月浮法玻璃均价为82.18元/重量箱，环比上涨1.11元/重量箱，同比上涨3.28元/重量箱。11月26日达到最高价82.46元/重量箱后有所承压。
• 库存情况：截至11月29日，行业库存3768万重箱，环比增加58万重箱，库存水平略有回升。
• 产能利用率：11月29日浮法玻璃产能利用率为69.35%，环比下降0.53%，同比去年下降1.82%。
• 未来展望：预计12月玻璃价格以稳为主，南方需求好于北方。继续看好房地产竣工改善带来的需求增长。
• 重点推荐：关注原片玻璃龙头：旗滨集团。

4. 消费建材板块

• 市场预期：在竣工回暖和精装修渗透率提升的背景下，建议继续关注ToB端家装建材。
• 重点个股：
  • 防水材料：东方雨虹
  • 建筑陶瓷：帝欧家居、蒙娜丽莎
  • 石膏板：北新建材
  • 建筑涂料：三棵树
  • 建筑五金：坚朗五金
  • 管材：伟星新材

关键信息

• 行业数据：
  • 2019年1-10月，全国房地产开发投资同比增长10.3%，增速较前月略有回落；房屋施工面积同比增长9.0%，新开工面积同比增长10.0%，竣工面积同比下降5.5%。
  • 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%，其中铁路运输业投资增长5.9%，道路运输业增长8.1%。
• 政策动态：
  • 财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年限额的47%。
  • 国务院下调部分基础设施项目最低资本金比例，有利于基建投资增长。
• 错峰生产安排：
  • 多地发布2019-2020年水泥企业冬季错峰生产时间表，如黑龙江停窑6个月，河南停窑4个月等，影响区域水泥供需格局。

风险提示

• 房地产、基建投资大幅下降。
• 原材料价格大幅上涨，可能对成本端造成压力。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%–5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

附录：相关报告

1. 《建筑材料：建材行业2019年10月月报：竣工持续回暖，关注地产后周期建材》2019-11-15
2. 《建筑材料：建材行业2019年9月月报：水泥仍是周期首选，关注玻璃供给端进展》2019-10-14
3. 《建筑材料：建材行业2019年8月月报：半年报业绩稳健，关注旺季行情》2019-09-09