通信行业深度报告：基础设施加速，强化确定性的应用场景-20191201-东北证券-12页_1mb

报告摘要

通信行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年前三季度通信行业的发展情况，重点探讨了5G建设、IDC基础设施、物联网及网络可视化等领域的前景与趋势，同时对相关重点公司进行了财务数据和盈利预测分析，提出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 2019年前三季度通信板块回顾

行业整体表现：
- 2019年前三季度SW通信行业归母净利润为160.8亿元，同比下降16.5%；营收5060.4亿元，同比下降1.8%。
- 通信行业整体跑输沪深300，但部分子板块表现优于大市。
- 2019年前三季度通信行业市盈率（TTM）为35.86倍，较年初有所下降。
营收与净利润增长较快的板块：
- 营收增速前五：物联网、无线设备、网络可视化、云视频、专网通信。
- 净利润增速前五：运营商及网络设备、无线设备、云视频、光模块、专网通信。
行业趋势：
- 随着5G大规模建设，预计2020年后通信行业整体营收增速将逆转向上。

2. 5G建设加速推进

基站建设规模：
- 预计2019~2020年为5G基站建设增速最快的两年。
- 5G宏基站总量约500万，微基站约1000万。
光模块发展趋势：
- 接入侧以25G光模块为主，汇聚层以100G为主，核心层以200G甚至400G为主。
- 光模块需求向高速率演进，5G建设将推动光模块行业持续发展。
主设备商格局：
- 华为在全球5G设备市场中占据领先地位，市场份额达28%。
- 5G建设将带动主设备商收入增长，预计2019~2020年主设备商整体营收同比增长16.3%。

3. IDC基础设施景气度提升

行业前景：
- IDC行业收入和业绩成长确定性强，预计明年下半年具备趋势性行情。
- 2019年前三季度IDC整体营收增长12.4%，毛利率水平随着规模扩大趋于稳定。
区域分布：
- 一线城市IDC资源集中，但受能耗政策限制，需求外移趋势明显。
- 国内IDC主要集中在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等核心地区。
未来增长：
- 随着5G商用及云应用的发展，数据中心流量将显著增长，推动IDC行业持续发展。

4. 物联网和网络可视化应用确定性强

无线通信模组行业逻辑：
- 逻辑一：高端模组替代低端模组，4G模组仍将维持增长。
- 逻辑二：市场集中度高，国内厂商加速发展，市场份额扩大。
- 逻辑三：部分模组企业走向通用化，另一部分深耕垂直行业。
网络可视化行业：
- 技术壁垒高，行业增速短期下降，但竞争格局稳固。
- 恒为科技、中新赛克、迪普科技等公司过去五年收入复合增长率分别为28.8%、27.2%、21.3%。
- 产品毛利率稳定，研发费用率保持高位，有助于提升产品竞争力。

投资建议

公司名称	评级	估值分析
光环新网	买入	2019年PE 36.26倍，2020年PE 27.10倍
移为通信	买入	2019年PE 33.78倍，2020年PE 25.65倍
恒为科技	增持	2019年PE 29.30倍，2020年PE 23.09倍

风险提示

5G建设进度低于预期。
光通信市场竞争加剧。
物联网价格战重启，客户开拓慢于预期。
IDC上架率变缓，新增转固增加折旧摊销。

重点公司财务数据

光环新网（300383.SZ）

2019年：营收7770百万，净利润821百万，EPS 0.53元，PE 36.26倍。
2020年：营收10142百万，净利润1098百万，EPS 0.71元，PE 27.10倍。
2021年：营收13467百万，净利润1497百万，EPS 0.97元，PE 19.89倍。
盈利预测：2019~2021年归母净利润分别为8.21亿、10.98亿、14.97亿。

移为通信（300590.SZ）

2019年：营收642百万，净利润163百万，EPS 1.01元，PE 33.78倍。
2020年：营收894百万，净利润214百万，EPS 1.33元，PE 25.65倍。
2021年：营收1258百万，净利润295百万，EPS 1.83元，PE 18.59倍。
盈利预测：2019~2021年归母净利润分别为1.63亿、2.14亿、2.95亿。

恒为科技（603496.SH）

2019年：营收538百万，净利润128百万，EPS 0.63元，PE 29.30倍。
2020年：营收750百万，净利润162百万，EPS 0.80元，PE 23.09倍。
2021年：营收1016百万，净利润215百万，EPS 1.06元，PE 17.47倍。
盈利预测：2019~2021年归母净利润分别为1.28亿、1.62亿、2.15亿。

总结

2019年前三季度通信行业整体表现承压，但部分细分领域如IDC、光模块、物联网等具备较强确定性。随着5G建设的加速，通信行业有望在未来两年迎来增长拐点。重点公司光环新网、移为通信、恒为科技在各自领域具备成长潜力，分析师建议关注其投资价值。同时，行业仍面临一定的风险，如建设进度、市场竞争及价格战等，需谨慎评估。

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