20191201-东北证券-通信行业深度报告_基础设施加速_强化确定性的应用场景_12页_1mb

通信行业深度分析报告总结

核心内容

2019年前三季度，通信行业整体表现承压，营收和净利润均出现下滑。行业归母净利润为160.8亿元，同比下降16.5%；营收为5060.4亿元，同比下降1.8%。尽管如此，部分细分领域仍表现出较强的增长潜力。

主要观点

1. 通信行业回顾

• 行业表现：通信板块在2019年年初至11月26日上涨10.45%，但整体上跑输沪深300指数（28.82%）。
• 子板块表现：通信设备上涨10.11%，通信运营上涨13.32%。
• 估值变化：通信行业市盈率（TTM）为34.7X，较年初的35.8X有所下降，但部分公司估值已有所修复。

2. 5G建设加速推进

• 基站建设：预计2019~2020年是5G基站建设增速最快的两年，三大运营商资本开支总额有望达到3026亿元，同比增长5.46%。
• 5G光模块：5G接入侧以25G光模块为主，汇聚层以100G为主，核心层则以200G甚至400G为主，光模块需求向高速率演进。
• 5G商业合同：华为获得全球65个5G商业合同，中兴获得35个，爱立信获得29个，显示出中国企业在5G领域具备较强竞争力。
• 5G专利：中国厂商在5G专利申请方面占据重要位置，华为拥有1554个5GSEP，中兴拥有1208个，占据全球前列。

3. IDC基础设施景气度提升

• 行业前景：IDC行业具备长期成长性，核心地区资源稀缺，价格稳定。
• 增长数据：2019年前三季度IDC整体营收增长12.4%，较去年同期下降0.8个百分点。
• 毛利率表现：IDC规模越大，毛利率越稳定，预计明年下半年具备趋势性行情。
• 数据中心流量：思科预测，全球云数据中心流量将从2016年的6.8ZB增长至2021年的20.6ZB，年复合增长率达24.7%。

4. 物联网和网络可视化应用前景

• 无线通信模组行业：2019年前三季度营收增速前五的板块包括物联网、无线设备、网络可视化、云视频、专网通信。净利润增速前五的板块包括运营商及网络设备、无线设备、云视频、光模块、专网通信。
• 模组发展逻辑：高端模组替代低端模组、市场集中度高且国内厂商加速、部分企业走向通用化或垂直行业。
• 网络可视化：行业增速短期下降，但竞争格局更为稳固，毛利率稳定在较高水平。恒为科技、中新赛克和迪普科技等公司表现出较强的盈利能力。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：104只
• 总市值：10521亿元
• 流通市值：7785亿元
• 市盈率：35.86倍
• 市净率：2.50倍
• 成分股总营收：5070亿元
• 成分股总净利润：105亿元
• 资产负债率：50.13%

投资建议

• 光环新网：IDC头部企业，云计算顺利推进，预计2019~2021年归母净利润分别为8.21、10.98、14.97亿元，维持“买入”评级。
• 中际旭创：光模块龙头，受益于5G建设及光模块向高速率演进。
• 移为通信：物联网模组和终端标杆企业，营收重回高增长，毛利率回归高位，维持“买入”评级。
• 恒为科技：网络可视化领军者，创新可信践行者，预计2019~2021年归母净利润分别为1.28、1.62、2.15亿元，给予“增持”评级。

风险提示

• 5G建设进度低于预期
• 光通信市场竞争加剧
• 物联网价格战重启，客户开拓慢于预期
• IDC上架率变缓，新增转固增加折旧摊销

重点公司财务数据概览

光环新网

移为通信

恒为科技

行业趋势与展望

• 5G建设周期：预计将持续8年，2019~2020年是建设增速最快的两年。
• IDC行业：随着云数据中心流量增长，IDC行业将迎来长期发展，预计明年下半年具备趋势性行情。
• 无线通信模组：高端模组替代低端模组、市场集中度提升、部分企业走向通用化或垂直行业，行业发展逻辑清晰。
• 网络可视化：技术壁垒高，毛利率稳定，行业需求将随着数据流量增长和信息安全重视而提升。

投资评级说明

行业投资评级

总结

通信行业在2019年前三季度面临一定压力，但部分细分领域如5G建设、IDC基础设施、无线通信模组和网络可视化展现出较强的增长潜力。随着5G建设加速推进和IDC行业景气度提升，未来行业有望迎来新的发展机遇。重点公司如光环新网、移为通信和恒为科技在各自细分领域具备竞争优势，维持“买入”或“增持”评级，但需关注行业竞争、5G建设进度和物联网价格战等潜在风险。