20191201-东北证券-通信行业深度报告：基础设施加速，强化确定性的应用场景_12页_980kb

通信行业深度报告总结

核心内容概述

本报告发布于2019年12月1日，分析了2019年前三季度通信行业的发展状况，并展望了未来行业趋势与投资机会。报告指出，尽管通信行业整体利润有所下滑，但部分细分领域如IDC基础设施、5G建设、物联网和网络可视化应用仍具备较强确定性，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

1. 通信行业前三季度回顾

• 行业整体表现：

  • 2019年前三季度通信行业营收为5060.4亿元，同比下降1.8%，为2016年以来首次下降。
  • 归母净利润为160.8亿元，同比下降16.5%，主要受中兴通讯和*ST信威的影响。
  • 2019年前三季度通信板块整体表现弱于沪深300指数。

• 细分板块表现：

  • 营收增速前五：物联网、无线设备、网络可视化、云视频、专网通信。
  • 净利润增速前五：运营商及网络设备、无线设备、云视频、光模块、专网通信。
  • 2019年第三季度营收和净利润均出现下滑，但预计2020年行业营收增速将逆转向上。

• 估值变化：

  • 2019年11月26日，通信行业市盈率为35.86倍，较年初有所下降。
  • 通信运营和通信设备市盈率分别为34.2X和38.4X，较年初有所改善。

2. 5G建设加速推进

• 基站建设预测：

  • 预计2019~2020年是5G基站建设增速最快的两年，建设主体以运营商为主。
  • 2023年左右，随着成本下降和行业应用的拓展，5G发展将进一步被带动。

• 光模块需求趋势：

  • 5G接入侧以25G光模块为主，汇聚层以100G光模块为主，核心层主要使用200G甚至400G光模块。
  • 5G建设推动光模块向高速率演进。

• 主设备商格局：

  • 华为在5G主设备市场占据领先地位，2018年市占率约为28%。
  • 全球主要设备商包括华为、诺基亚、爱立信、中兴、思科等，合计占全球市场份额约80%。

3. IDC基础设施景气度提升

• 行业趋势：

  • IDC基础设施需求持续增长，收入和业绩成长确定性强。
  • 2019年前三季度IDC整体营收增长12.4%，毛利率相对稳定。
  • 核心地区IDC具备长期成长性，未来将向周边区域扩展。

• 市场预测：

  • 2019~2021年，IDC市场规模有望持续增长，预计2020年合理市值可达400亿元。
  • 明年下半年具备趋势性行情，IDC行业将迎来增长。

4. 物联网与网络可视化应用前景

• 物联网发展趋势：

  • 无线通信模组行业呈现高端替代低端、市场集中度提升、部分企业走向通用化或垂直行业的发展逻辑。
  • 4G模组仍在智慧城市等领域保持增长，5G模组将逐步放量。

• 网络可视化行业：

  • 技术壁垒高，行业增速短期下降，但竞争格局稳固。
  • 2018年全球网络可视化基础架构产品市场规模超过6亿美元，国内市场规模接近500亿元，仍保持20%以上的增速。
  • 恒为科技、中新赛克和迪普科技等公司表现出较高的毛利率和稳定的研发费用率。

5. 投资建议

• 重点推荐公司：
  • 光环新网：IDC和云计算业务增长强劲，预计2019~2021年归母净利润分别为8.21、10.98、14.97亿元，对应PE分别为36.26、27.10、19.89倍，维持“买入”评级。
  • 移为通信：营收和净利润增长显著，毛利率回升，预计2019~2021年归母净利润分别为1.63、2.14、2.95亿元，对应PE分别为33.78、25.65、18.59倍，维持“买入”评级。
  • 恒为科技：网络可视化行业领先者，盈利预测显示高成长性，预计2019~2021年归母净利润分别为1.28、1.62、2.15亿元，对应PE分别为29.30、23.09、17.47倍，给予“增持”评级。

6. 风险提示

• 5G建设进度低于预期；
• 光通信市场竞争加剧；
• 物联网价格战重启，客户开拓慢于预期；
• IDC上架率变缓，新增转固增加折旧摊销。

总结

本报告指出，通信行业虽在2019年前三季度面临利润下滑，但5G建设、IDC基础设施、物联网和网络可视化应用等细分领域展现出较强的确定性和增长潜力。随着行业进入景气周期，预计未来两年通信行业将迎来营收和利润的回升。重点推荐光环新网、移为通信和恒为科技，认为其在各自细分领域具备竞争优势和良好的成长性。