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智能驾驶与新能源双龙头，外延整合迈向国际巨头

核心内容

公司专注于智能驾驶与新能源汽车领域，致力于打造全球领先的无人驾驶和新能源汽车技术提供商。通过持续并购与整合，公司已形成涵盖智能汽车电子、新能源汽车电子、智能制造三大业务板块的布局。公司先后收购德国普瑞、IMA、Quin、TS以及美国KSS等企业，展现了强大的国际化并购能力，并逐步向全球零部件巨头迈进。

主要观点

• 技术领先：公司通过并购获取了行车安全、自动驾驶软件、驾驶控制系统等核心技术，具备开发感知、决策和执行系统的综合能力。
• 全球布局：公司在欧洲、北美、亚洲等主要汽车制造地区深度布局，海外营收占比超70%，并有望持续提升。
• 业务协同：公司成立战略协调委员会和三大事业部，强化内部资源整合，推动协同发展。
• 成长性好：公司各项业务均具备良好成长性，尤其是新能源汽车电子业务，预计未来将实现利润翻倍式增长。
• 估值与评级：公司估值合理，预计2016~2018年净利润分别为7.32亿元、12.43亿元、15.09亿元，维持买入评级，6个月目标价为48.80元。

关键信息

并购历史

• 2011年：收购德国普瑞，被评为年度中国十大并购案之一。
• 2014年：收购德国IMA，拓展智能制造领域。
• 2015年：收购德国Quin，设立均胜智能车联有限公司。
• 2016年：收购美国KSS和德国TS，强化智能驾驶和新能源汽车布局。

财务表现

业务板块

• 智能汽车电子：包括人机交互、汽车安全系统、车载互联系统、电子功能件及总成。
• 新能源汽车电子：BMS（电池管理系统）独家供货宝马i系列，拓展特斯拉、奔驰、吉利、奇瑞等客户。
• 智能制造：涵盖工业自动化、机器人集成等领域，全球市场空间巨大。

智能驾驶布局

• 公司通过并购KSS和TS，获得智能驾驶所需的关键技术，包括自动紧急刹车、360环视、自适应巡航等。
• 公司在智能驾驶领域拥有全球领先的市场份额，是国内智能驾驶领域的绝对龙头。

新能源汽车电子

• 公司BMS技术全球领先，2016年新能源汽车电子业务营收同比增长92%，显示强劲增长潜力。
• 公司在新能源汽车电子领域布局完善，未来有望实现更高增长。

风险提示

• 全球汽车行业产销增速不及预期。
• 公司业绩增长不及预期。

股价表现

• 当前价/目标价：34.75/48.80元
• 一年最低/最高：25.28/40.87元
• 近3月换手率：51.80%

投资催化因素

• 智能驾驶产品储备丰富，将逐步量产。
• 全球化大战略格局，不排除外延拓展。
• 定增快速推进，市场高度关注进展。

估值与投资评级

• 公司估值合理，成长性好，向国际零部件巨头迈进。
• 维持买入评级，6个月目标价48.80元。

业务整合与协同

• 公司通过并购与整合，实现了资源互补，提升整体竞争力。
• 各事业部的协同效应显著，推动公司向全球化发展。

智能驾驶与新能源市场前景

• 全球ADAS渗透率低于10%，中国市场更低，未来提升空间巨大。
• 全球ADAS市场规模预计未来5年CAGR达30%，中国达35%。
• 新能源汽车市场快速增长，公司BMS业务有望实现利润翻倍。

总结

公司凭借在智能驾驶和新能源汽车领域的持续布局与并购整合，已具备全球领先的综合技术实力。海外业务占比高，全球市场拓展能力强，未来成长空间巨大。公司预计未来三年净利润将快速增长，业务协同效应显著，估值合理，维持买入评级。