20140610-兴业证券-轻工制造行业_2014年中期策略-两条主线-制造业升级和模式创新_37页_1mb

兴业证券2014年中期策略总结

核心内容

兴业证券2014年中期策略聚焦于轻工制造行业的两条主线：制造业升级与模式创新。在宏观经济增速放缓的背景下，轻工行业面临成长逻辑重估和业绩支撑性检验，但长期来看，其转型与升级趋势是确定性的。策略强调，轻工行业的竞争力升级与市场风格无关，而是由内需消费趋势和新经济模式驱动。

主要观点

1. 制造业升级

制造业升级主要体现在产业链的三个层次：

• 上游：工业特种纸细分领域，尤其是装饰原纸，具有高应用弹性与稳定市场需求，龙头企业将受益。
• 中游：金属包装和纸包装行业，由于下游消费领域的集中度提升，行业集中度也将随之提高，龙头企业具备低成本扩张优势。
• 下游：品牌消费领域，特别是床垫和定制家居，将受益于消费升级与渠道下沉趋势。

2. 模式创新

模式创新围绕三大主题展开：

• 电子发票：随着政策推动和试点范围扩大，电子发票有望迎来爆发式增长，相关信息服务市场潜力巨大。
• 电子烟：国内电子烟市场逐步破局，进入中烟系统供货渠道，未来增长空间广阔。
• 互联网彩票：无纸化售彩趋势明显，利润率更高，盈利模式更具想象空间。

关键信息

重点推荐公司

业绩预测与成长逻辑

• 奥瑞金：预计2014年EPS为1.34元，2015年为1.82元，成长逻辑清晰，推荐买入。
• 美盈森：预计2014年EPS为0.68元，2015年为0.87元，受益于大客户订单与行业集中度提升，推荐买入。
• 齐峰新材：预计2014年EPS为0.63元，2015年为0.80元，装饰原纸需求稳定，具备成长潜力，推荐买入。
• 喜临门：预计2014年EPS为0.56元，2015年为0.70元，品牌溢价与渠道下沉带来业绩增长，推荐买入。
• 索菲亚：预计2014年EPS为0.73元，2015年为1.02元，定制家居战略推进，推荐买入。
• 东港股份：预计2014年EPS为0.52元，2015年为0.71元，电子发票与互联网彩票业务带来增长，推荐买入。
• 上海绿新：预计2014年EPS为0.95元，2015年为1.20元，电子烟业务为长期增长引擎，推荐增持。

市场趋势与行业逻辑

• 轻工行业竞争格局分散，未来将向集中度提升方向发展。
• 电子发票、电子烟和互联网彩票等新兴模式将为轻工行业带来新的增长点。
• 品牌消费趋势明显，尤其是床垫和定制家居领域，具备较高的成长性。
• 人口周期变化和年轻消费群体扩张为行业带来新的增长动力。

结构清晰总结

1. 制造业升级

• 工业特种纸：推荐齐峰新材，装饰原纸应用弹性强，具备产业链整合潜力。
• 金属包装：推荐奥瑞金，与红牛等高成长客户绑定，享受低成本扩张优势。
• 纸包装：推荐美盈森，大客户订单推动产能利用率提升，业绩改善明显。
• 家居行业：推荐喜临门与索菲亚，受益于品牌建设与渠道下沉，推动业绩增长。

2. 模式创新

• 电子发票：东港股份作为试点先行者，具备平台竞争优势，未来成长空间大。
• 电子烟：上海绿新布局电子烟产业链，海外出口带动增长，国内试点逐步推进。
• 互联网彩票：无纸化售彩趋势明显，利润空间大，盈利模式具备想象力。

3. 行业背景

• 轻工行业与下游消费紧密相关，内需消费趋势推动行业升级。
• 行业集中度提升是长期趋势，龙头企业将受益于产能扩张与客户优化。
• 电子发票、电子烟、互联网彩票等新模式将重塑行业生态，带来新机遇。

4. 投资建议

• 首推：奥瑞金、美盈森、齐峰新材、喜临门、索菲亚、东港股份。
• 次推：上海绿新。
• 策略逻辑：结合传统业务的“缓冲垫”与新兴业务的“加速器”进行选股，实现攻守兼备。

未来展望

• 轻工行业将经历从制造向品牌、从传统向新兴模式的转型。
• 电子发票、电子烟、互联网彩票三大主题将带来千亿级市场空间。
• 行业集中度提升与商业模式创新是未来增长的关键驱动因素。