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轻工制造行业专题报告：把握以旧换新与悦己消费双重主线

投资主题

2024年轻工制造业绩前瞻
报告指出，当前需关注“以旧换新”与“悦己消费”两条主线，推动行业的增长与转型：

1. 家居板块

• 软体家居表现领先：2024年四季度，软体家居企业有望实现较快增长，如顾家家居、喜临门、慕思股份。
• 定制家居业绩承压：欧派家居、索菲亚、志邦家居等领军企业2024年四季度收入压力较大，预计2025年一季度有望恢复正增长。
• 政府补贴政策延续：2025年将继续延续家装厨卫补贴政策，有望对相关企业收入增长形成持续催化。

2. 造纸板块

• 浆纸价格震荡下行：10-11月浆纸价格下跌，经销商利润压力增加。
• 2025年一季度价格上涨预期：供应端有望小幅反弹，2024年四季度盈利表现趋于底部。
• 重点推荐公司：仙鹤股份（自有浆业务增厚利润）、华旺科技（高分红+业绩改善）、太阳纸业（管理优势显著）。

3. 必选消费板块

• 消费环境疲软：整体消费需求疲弱，叠加价格下行、地产竣工遇冷等因素，行业增速放缓。
• 龙头企业差异化增长：部分企业以“高客单价+高毛利率”产品为核心，在线上渠道实现较快增长，如百亚股份、登康口腔。

4. 包装板块

• 纸包装：3C电子产品补贴政策即将落地，裕同科技作为龙头公司成长确定。
• 塑料包装：油价下跌利好塑料包装企业盈利弹性，24年四季度收入与利润有望同比增长。
• 金属包装：奥瑞金完成中粮收购，市场格局改善，盈利能力保持。

5. 出口板块

• 受益于汇兑收益：2024年人民币贬值，出口企业净利率有望改善。
• 消费旺季表现突出：欧美“黑五”及圣诞季备货对功能沙发/椅、保温杯、宠物用品等细分领域有明显拉动。

6. 宠物与潮玩板块

• 宠物内销增长强劲：2024年四季度线上销售额达83亿元，同比增长10%。
• 潮玩市场加速出海：泡泡玛特、布鲁可等品牌在东南亚及欧美市场拓展迅速。

重点推荐公司

• 家居：顾家家居、欧派家居、索菲亚
• 造纸：仙鹤股份、华旺科技、太阳纸业
• 必选消费：百亚股份、登康口腔
• 宠物：乖宝股份、中宠股份
• 潮玩：泡泡玛特、布鲁可

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