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把握行业格局变化和成本弹性两条主线 - 造纸轻工行业周报 20181209

核心内容概览

本周轻工制造板块整体跑赢沪深300，其中造纸板块涨幅最大，达1.78%。重点推荐公司包括东港股份、索菲亚、顾家家居、曲美家居、中顺洁柔、太阳纸业。

主要观点

• 造纸行业：文化纸价格持续回落，主要受需求疲软和原材料价格下降影响。包装纸价格相对稳定，箱板纸价格小幅回升，主要受益于节日需求。随着纸业进入中后端，成本端压力将推动中小企业退出，行业集中度持续提升。龙头企业因成本优势、产能扩张及成本转嫁能力强，盈利能力有望维持高位。

• 家居行业：地产景气下行，行业增速降档，但龙头企业仍具明显优势，通过渠道扩张和品类拓展受益。全屋定制模式成为趋势，促销套餐的推出反映了竞争加剧，价格战可能压缩行业盈利空间，但龙头企业仍能维持较高盈利能力。精装政策推动了家居行业向工程渠道拓展，为行业带来新机遇。

• 包装及其他板块：中长期关注行业整合逻辑，龙头企业一体化经营程度高、成本控制能力强，将在整合过程中受益。包装及文娱板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装，以及晨光文具。

关键信息

造纸行业

• 进口废纸：2018年第二十六批进口废纸获批量仅为0.5万吨，延续低配额审批。2018年累计进口量1815.57万吨，同比下降45.4%。外废严格管控趋势明显。

• 价格走势：文化纸价格持续回落，铜版纸均价6033元/吨，双胶纸均价6383元/吨。包装纸价格相对稳定，白卡纸5143元/吨，白板纸4300元/吨。箱板纸价格小幅上涨，瓦楞纸略有下降。

• 原材料：木浆、国废价格持续回落，进口木浆价格震荡下行，对纸价形成压力。国废出厂均价2150元/吨，环比下降73元/吨。

• 停机计划：纸企陆续发布1-2月份停机函，如东莞玖龙、东莞理文、广东理文、浙江山鹰等，涉及多种纸种，短期缓解供给压力。

家居行业

• 行业趋势：地产景气下行，行业增速降档，但龙头企业通过渠道扩张和品类拓展仍具增长潜力。全屋定制成为未来趋势，推动行业向“大家居”转型。

• 政策影响：多地出台全装修政策，如四川、江苏、浙江、海南、河南、天津、长沙等，推动精装房发展，带动工程渠道需求。

• 市场数据：2018年10月家具零售额同比增长9.5%，建材家居卖场销售额同比下降5.94%。整体行业面临过剩压力，但龙头企业通过整合资源仍具优势。

包装及其他板块

• 行业整合：中长期来看，包装行业整合趋势明显，龙头企业具备成本控制和客户开拓优势。

• 重点公司：建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具。

重点推荐组合

风险分析

• 地产景气度低于预期：作为地产后周期行业，地产景气度下降可能影响家居企业的销售和盈利能力。

• 原材料价格上涨：木浆、废纸等原材料价格波动将直接影响造纸和包装印刷企业的成本和利润。

行业数据跟踪

• 造纸板块：文化纸价格持续回落，包装纸价格相对稳定，箱板纸小幅回升。

• 家具板块：10月家具零售额同比增长9.5%，但建材家居卖场销售额同比下降5.94%。

• 包装板块：10月卷烟产量累计同比增2%，包装行业呈现复苏迹象。

个股涨跌幅

• 涨幅前三：瑞尔特（10.95%）、浙江众成（10.51%）、顾家家居（10.48%）。

• 跌幅前三：民丰特纸（-14.03%）、群兴玩具（-13.98%）、山东华鹏（-9.60%）。

总结

本周轻工制造板块整体表现优于大盘，造纸板块涨幅最大。文化纸价格持续回落，包装纸价格相对稳定，箱板纸小幅回升。家居行业受地产影响，增速放缓，但龙头企业通过渠道扩张和品类拓展仍具增长潜力。包装及其他板块具备整合逻辑，中长期值得关注。重点推荐东港股份、索菲亚、顾家家居、曲美家居、中顺洁柔、太阳纸业。风险方面需关注地产景气度及原材料价格波动。