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轻工制造行业周报总结（2017年11月19日）

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：陈羽锋（执业证书编号：S0570513090004）
• 联系人：张前（zhang_qian@htsc.com）

核心内容

轻工制造行业当前面临一定的估值压力，但仍有结构性机会。报告重点分析了家居和造纸&包装两大子板块，并提出投资建议。

主要观点

家居板块

• 市场环境：国家统计局数据显示，前10月地产销售面积增速放缓至8.2%，10月单月同比下滑6.0%，短期地产产业链面临估值压力。
• 投资主线：
  1. 市占率提升逻辑：消费升级推动下，龙头家居企业通过扩品类和渠道渗透持续抢占市场份额，市占率提升将带来收入增长，龙头企业有望穿越地产周期。
  2. 成本拐点逻辑：原材料TDI价格自高点回落16%，软体家居企业毛利率将逐步回升，业绩弹性有望释放。
• 推荐个股：
  • 优质家居龙头：推荐索菲亚，建议关注欧派家居和尚品宅配。
  • 受益TDI价格回落的软体家居龙头：重点推荐喜临门、顾家家居和梦百合。

造纸&包装板块

• 市场环境：箱板瓦楞纸价格面临回调压力，包装板块盈利有望修复。
• 数据支持：
  • 文化纸：铜版纸均价7510元/吨，环比上涨1.1%；双胶纸均价7433元/吨，环比持平。
  • 箱板瓦楞纸：均价分别为5617元/吨和4638元/吨，环比下滑4.2%和8.8%。
  • 原材料：废旧黄板纸均价2204元/吨，环比下滑4.3%。
• 推荐个股：合兴包装和裕同科技。

关键信息

• 行业走势：上周轻工制造指数下跌4.97%，在28个一级行业中排名20位。
• 子板块表现：
  • 造纸指数周涨幅-3.98%
  • 包装印刷指数周涨幅-7.49%
  • 家用轻工指数周涨幅-4.06%
• 个股表现：
  • 涨幅前五：山东华鹏（+9.14%）、帝王洁具（+4.96%）、高乐股份（+4.02%）、环球印务（+3.88%）、宜华生活（+3.53%）
  • 跌幅前五：创新股份（-19.27%）、威华股份（-16.10%）、永吉股份（-14.04%）、亚振家居（-12.87%）、宜宾纸业（-12.86%）

一周要闻

• 宏观：
  • 10月新增人民币贷款6632亿元，M2同比增长8.8%。
  • 社会融资规模增量1.04万亿元，工业增加值同比增6.2%。
  • 固定资产投资同比增长7.3%，房地产开发投资名义增长7.8%。
  • 民间固定资产投资同比增长5.8%。
  • 消费品零售总额同比增长10.0%，1-10月累计增长10.3%。
  • 央行强化住房金融宏观审慎管理，实行差别化信贷政策。
• 政策动态：
  • 发改委推动绿色物流、绿色包装实施方案。
• 公司动态：
  • 梦百合控股股东增持股份，计划未来一年内继续增持。
  • 顾家家居实施限制性股票激励计划。
  • 太阳纸业回购注销限制性股票，控股股东质押股份。
  • 洁美科技被认定为高新技术企业，拟开展外汇套期保值业务。
  • 广博股份停牌筹划资产收购，中标南方电网采购项目。
  • 安妮股份收购敬众科技股权，部分限售股解禁。
  • 美盈森部分限售股解禁，中顺洁柔高管减持股份。

风险提示

• 环保执行不及预期
• 地产销售回落超预期

投资建议

• 家居板块：建议布局市占率提升和成本拐点逻辑，推荐索菲亚、喜临门、顾家家居。
• 包装板块：成本或迎来拐点，推荐合兴包装和裕同科技。

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅相对沪深300指数为基准。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅相对沪深300指数为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%-5%
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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