20140216-华泰证券-一汽轿车-000800.SZ-整体上市的最晚时点确定_买入__11页_802kb

一汽轿车(000800)投资报告总结

核心内容

本报告对一汽轿车（000800）的投资价值进行分析，维持“买入”评级，并给出目标价为20元以上。报告指出，一汽轿车当前股价处于合理区间（20.0-22.0元），其基本面持续向好，同时一汽集团整体上市进程的透明化将推动股价上行。

主要观点

• 承诺履行情况良好：一汽轿车及控股股东严格履行各项承诺，包括股改承诺、收购承诺以及避免同业竞争的承诺，展现出高度的诚信。
• 整体上市预期明确：一汽集团整体上市的最晚完成日为2016年6月28日，但实际上市时间可能更早。整体上市将提升一汽轿车的资产规模、收益水平、核心竞争力和抗风险能力。
• 主题投资机会：在重组停牌前一年，市场对整体上市的预期将推动主题投资收益，从历史案例看，多数公司在此阶段获取了相对或绝对收益。
• 换股溢价可期：整体上市时，流通股东可获取换股溢价收益，一般在15%-30%之间，是确定性收益。
• 公司基本面强劲：2014年1月一汽轿车批售同比增长43.7%，终端实销3.2万辆，X80供不应求。一汽奔腾销量同比增长78%，一汽马自达销量平稳恢复，同比增长14.7%，显示公司强劲的市场表现。

关键信息

股价催化剂

• 一汽集团整体上市进程透明化，成为股价上行催化剂。
• 一汽股份承诺在成立后五年内整合所属轿车整车生产业务，解决与一汽轿车的同业竞争问题，该承诺最后期限为2016年6月28日。

投资价值分析

• 提升资产规模与收益：整体上市将增强一汽轿车的盈利能力、抗风险能力及市场竞争力。
• 估值提升：注入优质资产后，公司估值有望获得溢价，提升投资吸引力。
• 历史案例参考：广汽长丰、路桥建设、G上港等案例显示，整体上市期间可获取可观的换股溢价及主题投资收益。

公司基本面表现

• 产销形势良好：1月批售同比增长43.7%，终端销量表现优异。
• 产品表现突出：X80供不应求，奔腾系列销量增长显著，马自达销量稳步恢复。
• 行业环境向好：乘用车销量增长态势良好，估值重新具有吸引力。

财务预测与估值

财务比率分析

风险提示

• 销售费用继续大幅超预期。
• 主题投资收益受市场环境影响较大。

结论

一汽轿车（000800）基本面持续向好，整体上市进程明确，具备较强的估值提升潜力和投资价值。公司预计在2014年将获得持续的业绩增长，同时受益于整体上市带来的换股溢价及主题投资机会。报告建议投资者关注公司未来表现，维持“买入”评级。