深度报告-20210204-东北证券-一汽解放-000800.SZ-重卡景气度持续提升_一汽解放行业领跑_30页_3mb

一汽解放公司深度报告总结

核心内容概述

一汽解放（股票代码：000800）是中国一汽集团旗下的控股子公司，成立于2003年，专注于中、重、轻型卡车及客车的制造。公司于2020年5月通过与一汽轿车的资产置换在深圳证券交易所A股上市，进一步巩固其在重卡行业的龙头地位。

主要观点

• 行业领先地位：一汽解放重卡销量连续四年（2016-2019）行业份额第一，中重卡销量连续三年（2017-2019）行业第一，单一品牌销量连续两年（2018-2019）全球第一，牵引车销量连续十四年（2006-2019）行业绝对领先。
• 2021年销量增长：2021年1月销量再破纪录，达到6.95万辆，同比增长32%，市场份额进一步增长至36.8%。
• 全产业链布局：一汽解放构建了从前瞻技术、发动机、变速器、车桥到整车的完整自主研发体系，整合三大总成生产线，实现对产业中上游核心技术的垂直掌控。
• 技术优势：在国六标准下，一汽解放通过自主研发的ECU控制器和高效SCR+ EGR技术路线，提升了产品性能与市场竞争力。
• 出口与海外市场：公司重卡出口逐步提升，尤其在“一带一路”战略推动下，有望拓展海外市场。
• 盈利预测与估值：预计2020-2022年营业收入分别为878.8亿元、951.15亿元、1003.49亿元，归母净利润分别为28.13亿元、42.42亿元、51.84亿元，EPS分别为0.61元、0.91元、1.11元，对应PE分别为19.48X、12.9X、10.57X，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

产品与市场

• 产品线丰富：涵盖牵引车、载货车、自卸车、专用汽车、新能源汽车、轻卡、客车七大产品系列，其中J7、J6P、JH6等12个卡车产品平台覆盖重、中、轻三大领域。
• 市场份额：2020年重卡销量37.69万辆，同比增长37%，市场份额约占23.2%；2021年1月销量同比增长32%，市场份额达到36.8%。
• 物流与工程需求：物流重卡占重卡市场比例超过七成，受益于电商物流发展；工程重卡主要用于基建、房地产、矿区作业，受基建投资周期性影响较大。

技术与研发

• 自主研发体系：公司构建了从前瞻技术到整车的完整体系，整合发动机、变速器、车桥三大总成生产线。
• LNG重卡布局：在LNG重卡市场中，一汽解放市场份额约24.2%，位居行业第二，拥有低气耗、低自重等优势。
• 国六标准：公司采用高效SCR结合EGR技术路线，提升产品性能与环保标准。

产能与扩张

• 产能紧张：2020年公司整车产能已超负荷，部分生产依赖友商潍柴动力。
• 扩产计划：2020年启动长春基地扩产项目，预计2021年12月投产，新增产能5万辆；2022年一期广汉基地投产，新增5万辆，二期计划于2025年前后启动，新增10万辆产能。

财务表现

• 财务指标：2020年营业收入达878.8亿元，同比增长217.7%；归母净利润达28.13亿元，同比增长5230.3%。
• 盈利能力：2020年毛利率13.8%，净利润率3.2%，2021年毛利率14.3%，净利润率4.5%。
• 现金流：2020年经营活动净现金流量达8,792百万元，投资活动净现金流量为-4,657百万元，融资活动净现金流量为0。

风险提示

• 经济下行：若经济步入下行周期，可能影响重卡市场需求。
• 行业竞争：随着行业集中度提升，竞争可能加剧。
• 扩产不及预期：若扩产计划未能如期实现，可能影响公司营收与利润增长。

估值与投资建议

• 估值指标：2020年P/E为19.48X，2021年为12.9X，2022年为10.57X。
• 投资建议：公司具备较强的技术优势和市场地位，未来有望受益于行业高景气度和产能扩张，给予“买入”评级。

附录：财务摘要

股票数据

涨跌幅

重要数据与图表

• 市场份额变化：2010-2020年我国重卡行业前五厂商市场份额变化。
• 组织架构：一汽解放集团组织架构及产业基地分布。
• 技术路线：国六发动机技术路线及一汽解放的领先技术。
• 出口情况：2019年我国重卡出口区域分布及增长情况。
• 盈利预测：2020-2022年营业收入与净利润预测。
• 财务指标：2019-2022年资产负债表、利润表与现金流量表预测。

总结

一汽解放凭借其在重卡行业的领先地位、全产业链布局和强大的技术实力，有望在未来的行业高景气度中持续受益。随着产能扩建和海外市场拓展，公司未来营收和利润增长潜力较大。投资建议为“买入”，但需关注经济下行、行业竞争加剧及扩产进度等风险因素。