20131013-华泰证券-一汽轿车-000800.SZ-3季业绩预告点评_整体上市进入博弈期_公司大拐点趋势明确_买入__13页_1mb

报告摘要

本报告为2013年10月13日发布的关于一汽轿车三季报的点评，投资评级为“买入（维持）”。报告指出，尽管3季度业绩低于市场预期，但公司整体表现强劲，大拐点趋势明确，且整体上市进入博弈期，成为股价催化剂。

销量增长：2013年第三季度一汽轿车实现整车销量环比增长7.2%，销售收入环比增长7.6%。新产品X80销量超过1.6万辆，推动产品结构升级。
产品结构优化：马自达产品和奔腾X80盈利能力较强，带动公司整体盈利能力提升。预计这种结构改善将持续至明后年。
日元贬值利好：由于日元持续贬值，公司零部件进口成本下降，1、2季度净利润显著增长，3季度仍受益于这一趋势。
非常态费用影响业绩：3季度公司因新车上市费用大幅计提，导致净利润低于预期，但此类费用为一次性支出，2014年将显著减少。
整体上市预期：一汽集团承诺在2016年7月前完成对一汽轿车的整合重组，预计2015年7月为启动重组的最后时间点，2014年将是整体上市的活跃期。
未来销量预测：2013年销量预计为24.5万辆，同比增长33.7%；2014年预计为36万辆，同比增长46.6%；2015年预计为45万辆，同比增长24%。
盈利能力提升：2013-2015年EPS预计分别为0.95、1.87、2.48元，对应PE分别为15.2、7.7、5.8倍，估值有望提升。

项目	2012	2013E	2014E	2015E
营业收入（百万）	23,384.90	31,729.71	47,055.15	59,101.27
净利润（百万）	-756.47	1,538.45	3,045.29	4,043.61
EPS	-0.46	0.95	1.87	2.48
PE	-31.00	15.24	7.70	5.80