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一汽轿车（000800.SZ）投资分析总结

核心内容

一汽轿车是一汽集团旗下的核心整车上市平台，当前股价为11.68元，2017年2月13日发布报告，维持“审慎推荐-A”评级。公司经历2016年的转型阵痛后，2017年迎来业绩反转，销量有望回升，并迎来投资机会。

主要观点

• 公司基本面改善：2016年第四季度完成红旗资产剥离和老车型清理，盈利压力显著减轻，公司轻装上阵，进入业绩回升阶段。
• 产品结构优化：公司产品结构以奔腾和马自达为主力，销量占比达98%，其中自主品牌销量占比基本稳定在**60%**以上。
• 2017年销量预期：预计2017年公司销量将达到32万辆，其中奔腾X40和X80将带来8万辆增量，马自达CX-4和全新阿特兹预计销量为15万辆，推动公司业绩回升。
• 盈利预测：预计公司2017年EPS为0.63元，对应PE为18.5X，PB为2.5X，具备投资价值。
• 国企改革预期：公司作为一汽系核心整车平台，符合国企改革条件，未来或有资产注入预期，成为潜在改革标的。

关键信息

财务数据

股价表现

产品结构与销量

• 主要产品：一汽奔腾、一汽马自达、一汽欧朗、红旗四大产品谱系。
• 销量结构：奔腾与马自达为主要销量贡献，合计占比达98%。
• 销量预期：2017年预计销量达32万辆，其中奔腾X40和X80预计贡献8万辆，马自达CX-4与全新阿特兹预计销量15万辆。

风险提示

• 销量不及预期：若新车型销量不达预期，将影响公司业绩。
• 国企改革推进不及预期：若改革进展缓慢，可能影响公司未来发展。

投资策略

• 短期投资机会：看好2017年上半年销量提升带来的交易性机会。
• 长期发展预期：公司战略清晰，聚焦奔腾和马自达，未来业绩有望持续增长。
• 估值合理：当前PE为18.5X，PB为2.5X，估值处于合理区间。

总结

一汽轿车在经历2016年的转型阵痛后，2017年迎来业绩反转，销量有望回升至32万辆。公司通过剥离红旗资产和清理老车型，轻装上阵，盈利压力减轻，聚焦核心业务，发展潜力较大。预计2017年EPS为0.63元，对应PE为18.5X，PB为2.5X，估值合理。公司作为一汽系核心整车平台，符合国企改革条件，具备潜在改革机会。风险提示包括销量不及预期和国企改革推进不及预期，但整体来看，公司基本面改善，未来有望迎来业绩增长。