20250105-国信期货-有色（铝_氧化铝）周报_氧化铝_弱预期_交易逻辑或放大电解铝利润有望修复_32页_4mb

铝产业链周度分析与展望

1 行情回顾

氧化铝市场

1. 价格表现：本周国产氧化铝现货均价下跌至5640元/吨，氧化铝期货价格跌幅扩大，现货市场看空氛围加重。
2. 供应端：几内亚矿企逐步恢复正常运营，铝土矿发运量预计增加，支撑氧化铝远期供应预期；部分检修及供应恢复进展缓慢，短期供应扰动有所缓解。
3. 库存与利润：港口库存降至近4年低位，进口盈利窗口仍关闭；行业平均利润维持高位，“强现实”供需偏紧对价格下跌形成阻力。
4. 成本因素：电力成本上升带动电解铝冶炼成本上涨，国内电解铝亏损产能占比约40-50%，利润修复预期增强。

铝市场

1. 价格走势：长江有色铝价震荡上涨至19850元/吨，沪铝震荡偏强，伦铝下跌。
2. 需求端：下游加工龙头企业开工率降至60.4%，铝加工行业PMI连续两个月低于荣枯线，消费需求持续疲软。
3. 库存变化：铝锭库存维持去库状态，铝棒库存小幅增加。
4. 电力成本：西南水电成本下降，但电价整体处于年内低位水平。

2 基本面分析

氧化铝

1. 供应端：产量同比增长41.3%，产能利用率95.38%；新疆新增产能爬产与广西技改减产形成结构性变化，年末复产可能推高供应。
2. 需求端：下游消费淡季叠加政策调整预期，出口乐观预期降温，消费压力持续。
3. 库存：社会库存维持去库趋势，进口依赖度低，现货流通偏紧格局短期难改。

电解铝

1. 生产成本：电解铝行业亏损收窄至1600元/吨左右，电力成本上涨是主要驱动因素。
2. 供给端：产能运行率增长显著，铝水比继续下降导致产量上升；暂无大规模减产预期。
3. 需求端：房地产市场逐步复苏，新能源汽车表现亮眼，但整体需求季节性偏弱。

3 后市展望

氧化铝

原料端扰动因素逐渐消退，中长期供应增加预期增强，推动“弱预期”交易逻辑走强。
现货端供需偏紧格局持续，库存去化给予价格支撑，需防范期货与现货价差扩大带来的修复风险。
综合判断氧化铝将呈现宽幅震荡走势，需注意多头风险控制（谨防踩踏）。

铝

氧化铝价格下跌与宏观情绪悲观预期下，利润修复预期逐步增强。
供应端暂无减产预期，但需求端淡季效应明显，市场对政策预期博弈加剧。
价格下行空间或受限于行业大面积亏损的现状，支撑位关注19000元/吨整数关口。
整体判断铝价震荡运行，需关注国内外政策落地情况及下游消费改善进度。

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