20210630-国海证券-2021年6月PMI数据点评_出口走弱与韧性共存_9页_856kb

2021年6月PMI数据点评总结

核心内容

2021年6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。整体来看，6月PMI数据呈现出口走弱与内需回暖并存的特征，同时价格回落、库存回补和就业数据分化也值得关注。

主要观点

1. PMI基本持平，生产扩张放缓

• 制造业PMI：6月为50.9%，较上月回落0.1个百分点，整体保持扩张态势。
• 非制造业PMI：6月为53.5%，较上月回落1.7个百分点，仍处于扩张区间。
• 生产指数：6月为51.9%，较上月回落0.8个百分点，显示生产扩张有所放缓。
• 行业影响：受芯片、煤炭、电力供应紧张影响，汽车行业、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数回落。
• 广东疫情：对部分企业生产经营造成影响，进一步拖累生产扩张。

2. 出口走弱，但内需有所回暖

• 新订单指数：6月为51.5%，较上月小幅回升0.2个百分点，显示整体需求有所回暖。
• 新出口订单：6月为48.1%，较上月回落0.2个百分点，出口走弱趋势明显。
• 进口指数：6月为49.7%，较上月回落1.2个百分点，显示外需疲软。
• 供需结构改善：生产指数与新订单指数的差值为0.4%，较上月回落1.0个百分点，反映供需关系有所改善。
• 内需托底：受年中促销活动影响，消费品需求显著提升，对内需起到有效支撑作用。
• 未来展望：三季度专项债供给高峰将对内需形成支撑，但需关注政策落地进度；欧美财政刺激退出将导致外需边际放缓，但东南亚疫情管控严格，短期内出口仍具韧性。

3. 价格回落，企业库存回补

• 购进价格：6月回落11.6个百分点至61.2%，显示原材料价格有所下降。
• 出厂价格：6月回落9.2个百分点至51.4%，企业盈利空间有所改善。
• 价格差值：PMI出厂价格-购进价格差值为-9.8%，较上月回升2.4个百分点。
• 库存情况：6月产成品库存为47.1%，较上月上升0.6个百分点；原材料库存为48.0%，较上月上升0.3个百分点，显示企业库存回补。
• 采购量：6月采购量指数为51.7%，仍位于临界点以上，企业仍处于主动补库存周期。

4. 就业数据有所分化

• 制造业从业人员：6月为49.2%，较上月上升0.3个百分点，显示用工需求回暖。
• 非制造业从业人员：6月为48.0%，较上月回落0.9个百分点，显示非制造业就业压力较大。
• 生产经营预期：制造业生产经营活动预期保持较高水平，带动用工需求上升。

关键信息

• 出口趋势：6月出口订单小幅回落，但东南亚疫情导致部分订单回流，出口短期仍具韧性。
• 内需支撑：年中促销活动带动消费品需求提升，专项债供给高峰将对内需形成支撑。
• 价格调控：近期“保供稳价”政策有效遏制了大宗商品价格的不合理上涨。
• 库存变化：企业库存出现回补，显示补库存周期仍在持续。
• 就业分化：制造业用工需求回暖，而非制造业就业压力较大。

风险提示

• 疫情防控不及预期
• 通胀超预期
• 政策落地不及预期

固定收益研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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