> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 4月PMI数据总结 ## 核心内容 2026年4月，中国制造业PMI为50.3%，环比下行0.1个百分点；非制造业PMI为49.4%，环比下行0.7个百分点。整体来看，制造业仍处于景气扩张区间，而非制造业则回落至近三年低位。 ## 主要观点 ### 制造业PMI分析 - **总体表现**：制造业PMI保持在荣枯线之上，显示整体仍处于扩张状态。 - **季节性特征**：4月制造业景气度较近三年同期均值回落0.8个百分点，但回落幅度相对温和，体现了“淡季不淡”的特点。 - **分项表现**： - **生产端**：生产指数回升至51.5%，表明供给端持续扩张。 - **需求端**：新订单指数回落至50.6%，现有订单指数下降至46.2%，显示需求端有所走弱。 - **外需**：新出口订单指数环比提升1.2个百分点至50.3%，显示出口仍有韧性。 - **库存**：原材料库存和产成品库存分别回升1.6和0.8个百分点，但两类库存均低于荣枯线。 - **价格**：购进价格和出厂价格分别下降0.2和0.3个百分点，但购进价格仍处于较高水平，企业成本压力有所上升。 - **企业预期**：制造业企业生产经营活动预期指数上行1.1个百分点至54.5%，连续三个月回升，企业信心逐步恢复。 - **行业分化**：17个制造业行业中，11个位于景气区间，较3月显著增加。造纸印刷、电器机械、化学原料和计算机通信等行业表现较强，而黑色金属冶炼、金属制品等行业表现较弱。 ### 非制造业PMI分析 - **总体表现**：非制造业PMI回落至49.4%，为2023年至今最低水平，且低于近年同期均值3.3个百分点。 - **分项表现**： - **新订单**：新订单指数下降0.7个百分点至44.3%，显示需求端疲软。 - **就业**：就业指数上升0.3个百分点至45.5%，就业市场有所改善。 - **价格**：购进价格和出厂价格分别下降0.6和1.8个百分点，非制造业企业利润压力增大。 - **行业分化**： - **服务业**：服务业PMI下降0.6个百分点至49.6%，重回荣枯线以下，但内部仍存在分化，居民服务和交运行业有所回升。 - **建筑业**：建筑业PMI下降1.3个百分点至48.0%，主要受基建投资拖累。 ## 关键信息 - **制造业亮点**： - 生产端持续扩张，显示供给能力强。 - 外需修复，出口订单指数回升，出口韧性犹存。 - 企业预期回升，信心修复。 - 中小型企业景气度同步上升，企业景气度分化有所收敛。 - **非制造业挑战**： - 整体景气度显著下滑，处于近三年低位。 - 需求端疲软，价格指标大幅回落，企业利润承压。 - 建筑业表现尤为疲软，主要受基建拖累。 - **PPI预期**：4月PPI预计继续上行，环比涨幅可能收窄至0.6%左右。 ## 风险提示 - 海外市场动荡，海外经济可能进入衰退，对出口和整体经济形成压力。 ## 相关研究报告 - 《AI量化4月政治局会议-存量政策用足，结构机会渐明》（2026-04-29） - 《2026年3月财政数据快评-价格修复下税收显著回暖》（2026-04-24） - 《宏观事件点评-沃什听证会：后续降息的三条线索》（2026-04-22） - 《3月进出口数据点评-增速放缓的三点原因》（2026-04-14） - 《3月金融数据解读-企业热，居民冷》（2026-04-13） ## 投资评级说明 国信证券经济研究所提供的投资评级基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现，以沪深300指数、三板成指、恒生指数或标普500指数为基准。股票和行业评级分别为优于大市、中性、弱于大市及无评级，具体标准如下： | 投资评级 | 说明 | |----------|------| | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 | | 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | | 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | | 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的一切后果。 - 报告数据来源合规，分析逻辑基于分析师职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告可能随时更新，投资者应自行关注相关修订内容。 ## 联系方式 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编：518046，总机：0755-82130833 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层，邮编：200135 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编：100032