20260430-国信证券-4月PMI数据解读_制造业_淡季不淡_出口仍有韧性_6页_905kb

报告摘要

2026年4月，中国制造业PMI为50.3%，环比下行0.1个百分点；非制造业PMI为49.4%，环比下行0.7个百分点。整体来看，制造业仍处于景气扩张区间，而非制造业则回落至近三年低位。

总体表现：制造业PMI保持在荣枯线之上，显示整体仍处于扩张状态。
季节性特征：4月制造业景气度较近三年同期均值回落0.8个百分点，但回落幅度相对温和，体现了“淡季不淡”的特点。
分项表现：
- 生产端：生产指数回升至51.5%，表明供给端持续扩张。
- 需求端：新订单指数回落至50.6%，现有订单指数下降至46.2%，显示需求端有所走弱。
- 外需：新出口订单指数环比提升1.2个百分点至50.3%，显示出口仍有韧性。
- 库存：原材料库存和产成品库存分别回升1.6和0.8个百分点，但两类库存均低于荣枯线。
- 价格：购进价格和出厂价格分别下降0.2和0.3个百分点，但购进价格仍处于较高水平，企业成本压力有所上升。
企业预期：制造业企业生产经营活动预期指数上行1.1个百分点至54.5%，连续三个月回升，企业信心逐步恢复。
行业分化：17个制造业行业中，11个位于景气区间，较3月显著增加。造纸印刷、电器机械、化学原料和计算机通信等行业表现较强，而黑色金属冶炼、金属制品等行业表现较弱。

总体表现：非制造业PMI回落至49.4%，为2023年至今最低水平，且低于近年同期均值3.3个百分点。
分项表现：
- 新订单：新订单指数下降0.7个百分点至44.3%，显示需求端疲软。
- 就业：就业指数上升0.3个百分点至45.5%，就业市场有所改善。
- 价格：购进价格和出厂价格分别下降0.6和1.8个百分点，非制造业企业利润压力增大。
行业分化：
- 服务业：服务业PMI下降0.6个百分点至49.6%，重回荣枯线以下，但内部仍存在分化，居民服务和交运行业有所回升。
- 建筑业：建筑业PMI下降1.3个百分点至48.0%，主要受基建投资拖累。

制造业亮点：
- 生产端持续扩张，显示供给能力强。
- 外需修复，出口订单指数回升，出口韧性犹存。
- 企业预期回升，信心修复。
- 中小型企业景气度同步上升，企业景气度分化有所收敛。
非制造业挑战：
- 整体景气度显著下滑，处于近三年低位。
- 需求端疲软，价格指标大幅回落，企业利润承压。
- 建筑业表现尤为疲软，主要受基建拖累。
PPI预期：4月PPI预计继续上行，环比涨幅可能收窄至0.6%左右。

国信证券经济研究所提供的投资评级基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现，以沪深300指数、三板成指、恒生指数或标普500指数为基准。股票和行业评级分别为优于大市、中性、弱于大市及无评级，具体标准如下：