20260505-东海证券-国内观察_2026年4月PMI_出口韧性走强_价格指数仍高_4页_266kb

文档总结

核心内容

本报告为东海证券研究所发布的2026年4月PMI分析，由刘思佳和李嘉豪两位证券分析师撰写。报告围绕4月官方PMI数据展开，分析了制造业和非制造业的表现，并结合当前经济形势和政策动向，对后续市场走势进行了展望。

主要观点

1. PMI总体表现

• 制造业PMI：4月为50.3%，环比小幅回落0.1个百分点，表现强于季节性（近5年同期均值回落1.5个百分点）。
• 非制造业PMI：4月为49.4%，环比回落0.7个百分点，但仍强于季节性（近5年同期均值回落2.38个百分点）。

2. 制造业表现分析

• 生产指数：回升至51.5%，环比强于季节性（近5年同期均值-2.66个百分点）。
• 新订单指数：回落至50.6%，但仍位于荣枯线以上，且强于季节性（近5年同期均值-3.42个百分点）。
• 出口订单指数：回升至50.3%，连续两个月高于荣枯线，显示国内制造业出口韧性增强。
• 价格指数：主要原材料购进价格指数为63.7%，出厂价格指数为55.1%，均处于高位，且石油化工产业链价格持续上涨。
• 行业分化：高技术制造、装备制造业PMI维持在荣枯线以上，而高耗能行业PMI回落1.0个百分点，受上游成本上升影响明显。

3. 非制造业表现分析

• 建筑业PMI：48.0%，环比回落1.3个百分点，但仍强于季节性（近5年同期均值-2.68个百分点）。
• 服务业PMI：49.6%，环比回落0.6个百分点，强于季节性（近5年同期均值-2.32个百分点）。
• 政策影响：服务业扩能提质政策已出台，预计未来将带动服务业景气度中枢回升。

4. 基建与政策展望

• 基建投资：4月超长期特别国债开始发行，政治局会议部署“六网”建设，基建投资的弹性有望持续。

关键信息

• 出口韧性增强：新出口订单指数重回荣枯线以上，反映国内制造业在上游能源涨价背景下仍具竞争力。
• 价格压力集中于上游：石油化工行业价格指数持续高于70%，显示高耗能行业受成本上升影响较大。
• 政策支持预期：稳中求进的总基调维持，服务业和基建政策有望推动经济复苏。
• 市场风险提示：包括稳增长政策落地不及预期、房地产下行风险、地缘政治局势风险等。

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