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公募基金专题报告：2024年二季度主动权益型基金季报点评

一、市场表现与整体概况

2024年二季度，A股市场持续震荡，主动权益基金收益率中位数为-221%，表现与沪深300指数相近，略跑赢部分宽基指数，但落后于上证50等大盘股主导指数。全年来看，市场极端分化，个股涨跌幅中位数为-2365%，仅15%股票收益为正。尽管收益表现中性，但主动权益基金在结构性行情中仍具有一定优势。

主动权益基金规模在二季度缩水1.5万亿元，资金净流出76816亿元。多数基金（69.38%）因业绩表现不佳出现资金流出，而资金流入量超1%的基金占比仅15.65%。仓位方面，主动权益基金股票仓位均值为85.61%，相较一季度小幅下降，主动调整仓位意愿进一步减弱。

二、行业配置趋势

主要增配方向：

1. 电子、通信、传媒、军工、电力及公用事业：AI、半导体、科技自主可控、高股息等方向作为主线，电子板块持仓增长显著，半导体产业链自5-6月起开始企稳回升。
2. 机械设备、银行、国防军工、非银行金融：低配增持相对分散，其中地产、钢铁、建筑行业被定位为长期被低估的投资机会。

主要减配方向：

1. 医药、消费（食品饮料、家电）、新能源：受疫情后基数效应、行业整顿、需求放缓等因素影响，基金经理普遍减持。
2. 部分周期性行业：如煤炭、基础化工等，因需求疲软及政策扰动被减持。

三、个股与基金重仓情况

重仓股结构：

• 前十大重仓股聚集在宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、立讯精密等电子、电力设备、食品饮料和传媒行业，显示高质量龙头仍是主动权益基金重点配置对象。
• 增持与减持逻辑：
  • 立讯精密、腾讯控股等电子类个股因业绩增长确定性和行业前景获增持；
  • 宁德时代虽因电池需求放缓被减持，但仍维持较高持仓。

基金经理观点汇总：

• 均衡/价值风格：偏好高股息、高分红的稳定企业，金融、公用事业、煤炭等成为底仓配置重点，部分基金尝试左侧布局周期等高性价比领域。

• 成长/TMT风格：延续对AI、半导体、新能源的关注，认为政策与技术驱动下，新质生产力将成为长期主线，AI算力及端侧落地是核心机会。

• 消费/医药风格：耐心等待估值修复，关注企业长期价值，防御性板块（家电、防御型消费）配置比例提高。

• 港股主题：因估值吸引力提升及政策利好，港股配置比例显著提升，互联网、高股息板块为增配重点。

• 分歧与判断：

  • 关于红利类资产，部分基金认为其与经济复苏相关性强，值得增持；而另一部分则认为上游资源品估值趋于合理，性价比下降。
  • 对于出海机会，一方认为中国制造性价比优势明显，另一方则因地缘政治担忧持谨慎态度。
  • AI长期价值获多数认可，但短期不确定仍存争议。
  • 稳健成长类企业虽被定义为“性价比较高”，但面临政策变化和行业格局冲击的风险并未消失。

四、风险提示

需警惕市场分化加剧、政策扰动、行业景气度波动及估值风险等。