20170416-中泰证券-商贸零售行业周报_行业弱复苏延续_超配真成长及白马龙头_12页_831kb

商贸零售行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年4月商贸零售行业的市场表现与投资机会，指出行业整体呈现弱复苏趋势，建议投资者超配真成长及白马龙头。分析师彭毅认为，零售板块经过4至5年的调整，部分企业已实现经营性利润扭亏为盈，尤其以苏宁云商、永辉超市、南极电商和跨境通为代表，具备较强的内生增长动力与转型潜力。

主要观点

• 行业弱复苏延续：2017年一季度，全国50家重点大型零售企业零售额累计同比增长2.0%，高于上年同期7.2个百分点，显示行业逐步回暖。
• 结构性分化明显：行业龙头公司如永辉超市、苏宁云商、京东、国美等表现优于行业平均水平，而部分传统企业如上海物贸、三联商社等则出现较大跌幅。
• 重点公司表现突出：
  • 永辉超市：Q1业绩大幅超预期，合伙人制度有效压缩费用，推动利润增长，预计2017-2019年净利润增长显著。
  • 南极电商：构建“品牌/品类/IP+服务性工具+渠道+内容”电商生态圈，业绩持续高增长，目标价上调至18.00元。
  • 苏宁云商：线上费用率有望收窄，线下门店转型提升经营效率，目标价上调至19.61元。
  • 跨境通：内生增长强劲，进出口双线体系雏形显现，目标价上调至29.61元。
• 投资策略：建议配置业绩拐点及真成长龙头，重点推荐永辉超市、苏宁云商、南极电商、跨境通，同时建议关注银座股份、中百集团等。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：96家
• 行业总市值：1204740.78百万元
• 行业流通市值：831195.192百万元

市场表现

• 上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌2.48%，跑输沪深300指数1.60个百分点。
• 子板块表现：
  • 跌幅最大：百货指数下跌3.12%，其次是连锁、贸易和超市。
  • 涨幅前三名：天音控股（+15.25%）、广州友谊（+5.24%）、深圳华强（+3.90%）。
  • 跌幅前三名：上海物贸（-9.82%）、三联商社（-9.66%）、红旗连锁（-9.46%）。

重点公司业绩亮点

• 永辉超市：

  • Q1营业收入152.61亿元，同比增长13.76%
  • 归母净利润7.44亿元，同比增长57.55%
  • 扣非后净利润增长预计55%，费用率压缩显著
  • 目标价上调至7.86元，评级“买入”

• 南极电商：

  • 2016-2018年营业收入预计为5.15亿、24亿、33.8亿，同比增长32.38%、365.77%、40.86%
  • 归属母公司净利润预计为3.01亿、6.49亿、10亿，同比增长83.60%、89.10%、59.41%
  • 目标价19.59元，评级“买入”

• 苏宁云商：

  • Q1业绩扭亏为盈，线上费用率有望收窄
  • 线下门店迭代提升坪效，线上加强运营
  • 目标价19.61元，评级“买入”

• 跨境通：

  • 注册人数和月度活跃人数持续高增长
  • 自有平台和第三方平台业务发展良好
  • 目标价29.61元，评级“买入”

投资组合

风险提示

1. 系统性风险：板块高弹性下，若市场下行，将带来较大压力。
2. 转型不及预期：传统线下零售企业转型线上需大量投入，线上业绩可能低于预期。
3. 管理层分歧：部分企业可能因管理层对转型方向未达成统一而影响发展。

行业动态与资本动向

• 京东到家：发布“零售赋能”新战略，通过流量、效率和用户运营赋能传统零售。
• 阿里巴巴：发布天猫电器城生态战略，推动品牌自营与新品首发。
• 口碑：计划推出“码”战略，加强本地生活服务生态布局。
• 有赞：上线周期购营销工具，支持鲜花等行业按周期发货。
• 非码科技：完成2900万人民币A轮融资，提供O2O解决方案。
• 洋鼹鼠：获2100万人民币天使轮融资，打造跨境电商社群平台。
• 美到哪：完成1500万人民币Pre-A轮融资，聚焦美容O2O服务。
• 梵星学：获数百万人民币天使轮投资，推出轻奢珠宝会员制服务。
• 爱开箱：完成1000万人民币Pre-A轮融资，探索视频内容电商新模式。

投资评级说明

重要声明

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