20170626-广发证券-商业贸易行业投资策略：关注白马龙头和真成长公司的估值切换_16页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告围绕中国电商行业在2017年618大促期间的表现展开，重点分析了阿里、京东等电商平台的竞争格局、行业趋势及未来投资机会。同时，报告提出对零售板块中白马龙头和真成长公司的估值切换机会的关注，并对相关企业进行了重点推荐。

主要观点

1. 电商节日的影响力

• 阿里创造了双十一，京东创造了618，两个节日分别体现了各自平台的影响力。
• 京东618期间GMV达1199亿元，同比增长约50%，创历史新高。
• 阿里、苏宁、国美等平台也取得显著增长，其中苏宁易购全渠道GMV增长209%，国美增长378%。
• 阿里通过新零售体验馆（如“天猫理想生活体验馆”）尝试线下与线上的融合。

2. 品牌品质电商红利释放

• 京东和天猫的B2C占比持续提升，资源和销售向头部品牌集中。
• 高端化趋势明显，如中高端手机、高端进口商品、高端家居等品类销售增长显著。
• 京东在3C和家电领域保持优势，而阿里在服装和化妆品领域表现突出。

3. 电商产业链充满机会

• 智能物流、消费金融、电商服务、内容营销等细分领域仍具投资价值。
• 京东通过智能物流系统实现高效配送，其客单价为阿里系的1.5-2倍。
• 电商消费金融快速增长，如京东白条和阿里花呗的使用量显著上升。

4. 鲜生品类成为新战场

• 鲜生品类具有高频次、高粘性，成为存量用户争夺的关键。
• 京东通过供应链优势和与永辉的合作，大力发展鲜生业务，女性用户增长显著。
• 阿里则通过平台思维整合线下超市，强化用户画像能力。

5. 估值切换机会显现

• 2017年年初至今，商贸零售板块整体下跌13.6%，跑输大盘。
• 白马龙头和真成长公司因业绩优异，在市场风格切换中表现突出。
• 随着中报期临近，估值切换行情有望提前到来。

6. 重点推荐公司

• 电商产业链：重点推荐南极电商。
• 生鲜产业链：重点推荐永辉超市。
• 混改主题：重点推荐重庆百货、鄂武商、百联股份、天虹股份等低估值、改革确定性高的公司。

关键信息

电商趋势

• 品牌电商增速高于传统电商，B2C占比持续上升。
• 京东在3C、家电领域表现强势，阿里在服装、化妆品领域领先。
• 鲜生品类增长迅猛，女性用户占比高，成为引流利器。
• 智能物流、内容营销、消费金融等新兴领域持续增长。

电商活动亮点

• 京东618期间，多个品类实现高增长，如大吸力油烟机增长440%。
• 阿里通过与苏宁合作，在家电/3C领域取得突破。
• 京东与沃尔玛合作，打造“沃尔玛京东之家”，实现线上线下融合。

电商与零售行业动态

• 耐克实施“Consumer Direct Offense”计划，精简产品和人员。
• 宜家计划与亚马逊或阿里合作，拓展线上业务。
• 京东投资Farfetch，加强奢侈品业务布局。
• 跨境电商进入“G2G”时代，中央监管结算仓启动。
• 菜鸟与中国人寿设立物流仓储基金，规模达85亿元。
• 京东金融与工商银行全面合作，拓展金融科技业务。

风险提示

1. 终端需求继续疲软；
2. 市场整体调整；
3. 电商持续分流线下零售。

投资评级说明

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，广发证券发展研究中心
• 叶群：分析师，上海财经大学经济学硕士，曾就职于光大证券
• 林伟强：研究助理，上海财经大学金融硕士，2015年加入广发证券发展研究中心
• 黄靖凯：研究助理，上海复旦大学经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心

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