20170416-中泰证券-商贸零售行业_行业弱复苏延续_超配真成长及白马龙头_12页_831kb

商贸零售行业总结

行业概况

商贸零售行业整体呈现弱复苏趋势，分析师建议超配具有真正成长性和白马龙头属性的公司。当前行业总市值为1204740.78亿元，流通市值为831195.19亿元。行业在上周表现不佳，商贸零售（中信）指数下跌2.48%，跑输沪深300指数1.60个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌3.99%，也跑输沪深300指数9.32个百分点。子板块中，百货指数跌幅最大，为3.12%，其次是连锁、贸易和超市板块。

投资要点

市场表现

• 上周商贸零售板块整体表现较差，跑输大盘。
• 子板块中，零售板块涨幅前三名为天音控股（+15.25%）、广州友谊（+5.24%）、深圳华强（+3.90%）。
• 跌幅前三名为上海物贸（-9.82%）、三联商社（-9.66%）、红旗连锁（-9.46%）。

重点公司表现

• 永辉超市：2017年Q1净利润同比增长57.55%，业绩大幅超市场预期，推荐“买入”。
• 苏宁云商：预告经营扭亏为盈，持续推进全渠道转型，服务性收入加速放量。
• 南极电商：构建“品牌/品类/IP+服务性工具+渠道+内容”电商生态圈，业绩真成长，目标价18.00元。
• 跨境通：内生增长强劲，进出口双线体系雏形显现，推荐“买入”。

投资组合

• 推荐股票：苏宁云商、南极电商、永辉超市、跨境通。
• 建议关注：中百集团、银座股份、冠福股份等。

行业前瞻

1. 行业复苏趋势：2017年一季度全国50家重点大型零售企业零售额同比增长2.0%，高于上年同期7.2个百分点，显示行业呈现弱复苏。
2. 结构性分化：行业龙头标的如永辉超市、苏宁云商、京东、国美等表现出色，收入端高于行业增长，费用端压缩，利润及现金流大幅改善。
3. 新零售及国改机会：建议关注线下资源丰富、业态符合未来发展路径的公司，如超市、便利店等。同时，关注估值合理、国改落地或有落地可能的标的，如重庆百货、银座股份。

重点公司分析

永辉超市

• 业绩表现：2017年Q1实现营收152.61亿元，同比增长13.76%；归母净利润7.44亿元，同比增长57.55%。
• 核心看点：费用压缩推动利润增长，产品结构升级提升毛利率，门店迭代成熟带动业绩增长。
• 估值：当前市值对应2017-2019年PE约为32.60/25.44/20.26倍。
• 投资评级：增持。

南极电商

• 业绩表现：2016-2018年预计营收分别为5.15亿、24亿、33.8亿，净利润分别为3.01亿、6.49亿、10亿。
• 核心看点：“IP/品牌+内容+渠道+服务型工具”矩阵生态圈完整，业绩持续高增长。
• 估值：当前市值为177.21亿元，给予2017年PEX50倍，目标市值324亿元，对应目标价19.59元。
• 投资评级：买入。

苏宁云商

• 业绩表现：预计2017-2019年营收分别为1851.34亿、2260.79亿、2853.49亿，净利润分别为7.06亿、19.09亿、39.29亿。
• 核心看点：线上费用率有望收窄，线下门店坪效提升，背靠阿里保证流量，全渠道转型持续推进。
• 估值：“零售+物流+金融”估值达1825.5亿元，目标价19.61元。
• 投资评级：买入。

跨境通

• 业绩表现：2016-2018年预计营收分别为245.36亿、383.1亿，净利润分别为28.02亿、29.61亿。
• 核心看点：内生增长强劲，进出口双线体系雏形显现，稀缺性高。
• 投资评级：买入。

行业动态

新零售动态

1. 京东到家发布“零售赋能”战略：通过流量、效率、用户运营三方面赋能传统零售，覆盖一、二线城市19个，合作门店超4万家。
2. 阿里巴巴发布天猫电器城生态战略：三年内实现10个1000万粉丝品牌，智能VR行业同比增幅达1100%。
3. 口碑推出“码”战略：利用二维码入口加强本地生活服务生态布局。
4. 有赞上线周期购工具：支持鲜花等行业的包月包年订购业务。

传统零售动态

1. 沃尔玛推出“Pickup Discount”功能：降低线上独卖商品价格，适用于100多万件商品。
2. 家乐福首季销售增长6.2%：计划在2017年进一步开放便利店模式，发展电子商务。
3. 亚马逊发力欧洲B2B市场：推出AmazonBusiness平台，吸引大量企业客户。

资本动态

1. 非码科技完成2900万人民币A轮融资：提供O2O解决方案。
2. 洋鼹鼠获2100万人民币天使轮投资：跨境电商社群平台。
3. 美到哪完成1500万人民币Pre-A轮融资：美容互联网O2O平台。
4. 梵星学Astrologie获数百万人民币天使轮投资：轻奢珠宝O2O平台。
5. 爱开箱完成1000万人民币Pre-A轮融资：视频内容电商公司。

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险。
2. 全渠道融合不及预期。
3. 管理层对转型未达成统一。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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