20170521-中泰证券-商贸零售行业周报_继续推荐白马龙头_关注低估值边际改善标的_17页_1mb

商贸零售行业分析总结

核心内容概述

本报告为中泰证券对商贸零售行业的投资分析，重点推荐白马龙头股，同时关注低估值边际改善的标的。分析师彭毅认为，当前零售板块整体表现优于市场，其中超市板块涨幅最大，具备较强的配置价值。报告对重点公司进行了详细分析，包括永辉超市、苏宁云商、南极电商、跨境通等，并给出了具体的投资建议与目标价。

主要观点

• 市场表现：上周商贸零售（中信）指数上涨1.58%，跑赢沪深300指数1.04个百分点，行业整体表现较好。年初至今，板块下跌10.70%，跑输沪深300指数13.54个百分点。
• 子板块表现：超市指数涨幅最大（3.2%），其次是贸易和百货，连锁指数涨幅为1.10%。
• 重点公司表现：永辉超市周度涨幅达9.76%，年度涨幅39.97%，成为板块中表现突出的个股。苏宁云商、南极电商、跨境通等也被重点推荐。
• 投资策略：继续推荐白马龙头，如永辉超市、苏宁云商，关注低估值边际改善标的，如中百集团、银座股份、重庆百货等。
• 估值分析：永辉超市当前PE（TTM）处于34X-43X区间，2018年有望支撑35XPE，给予“买入”评级。苏宁云商、南极电商、跨境通等也分别给出了不同的PE倍数及目标价。

关键信息

重点公司分析

投资逻辑

• 永辉超市：业绩超预期，合伙人制度显著提升经营效率，毛利率上升，费用率下降，具备长期配置价值。预计2017-2019年净利润分别为16.78亿元、21.50亿元、27.00亿元，对应PE分别为38.20倍、29.81倍、23.74倍。目标价7.86元，维持“买入”评级。
• 苏宁云商：计划2019年实现营收3000亿元，物流与金融业务持续发力，具备安全边际与拐点，目标价19.61元，维持“买入”评级。
• 南极电商：构建品牌、渠道、内容、工具矩阵，打造电商运营生态圈，目标价19.5元，维持“买入”评级。
• 跨境通：业绩符合预期，内生增长信心足，目标价29.61元，维持“买入”评级。
• 中百集团、银座股份、家家悦：估值安全边际高，具备增长潜力，给予“增持”评级。

风险提示

1. 板块高弹性下，市场系统性风险较大；
2. 全渠道融合不及预期；
3. 管理层对转型未达成统一意见。

重点事件跟踪

• 永辉超市：业绩大幅超预期，合伙人制度释放盈利潜力；
• 苏宁云商：门店建设稳步推进，线上业务与阿里协同；
• 南极电商：完成收购，业绩高增长，打造电商生态圈；
• 跨境通：出口电商持续高增长，拓展进口业务；
• 中百集团、银座股份、家家悦：估值较低，具备增长潜力；
• 新零售动态：天猫保健食品注入阿里健康，国美更名寻求转型，京东加入AAFA，唯品会拓展金融与物流；
• 传统零售动态：圆通收购先达国际物流，银泰推出自有品牌，志邦厨柜IPO通过。

估值与成长性

• 永辉超市：2018年PE目标为35倍，估值提升空间较大；
• 苏宁云商：2018年PE目标为30倍，估值合理；
• 南极电商：2017年PE目标为50倍，市值目标为324亿元；
• 跨境通：2018年PE目标为30倍，市值目标为383.1亿元。

总结

报告强调，当前零售板块具备配置价值，重点推荐永辉超市、苏宁云商等白马龙头，同时关注低估值边际改善标的。在新零售和传统零售双重背景下，行业呈现弱复苏与分化趋势，未来增长潜力较大。投资者应关注行业动态及公司基本面变化，合理评估风险与收益。