20210629-瑞达期货-铜半年报_供应恢复需求放缓_沪铜预计重心下移_17页_2mb

2021年上半年铜市分析及下半年展望总结

核心内容概述

2021年上半年，铜价整体呈现冲高回落走势，沪铜期货指数运行区间为56880-78390元/吨，较2020年底上涨约18.56%。全球疫情逐步改善，经济复苏加快，但美联储提前加息预期升温，美元指数企稳回升，对铜价形成压力。基本面方面，铜矿供应逐渐恢复，废铜进口新规实施，国内精炼铜产量持续增长，但下游需求表现疲软，终端行业增长放缓，导致库存去化不及预期，铜价承压回落。展望下半年，铜价重心预计下移，运行区间关注59000-74000元/吨。

主要观点

宏观基本面

• 全球经济复苏加速，世界银行预测2021年全球经济增长5.6%，为80年来经济衰退后最快增速。
• 发达经济体增长预期为5.4%，新兴市场和发展中经济体增长预期为6%。
• 美联储释放鹰派信号，点阵图显示加息时间提前，美元指数企稳回升。
• 美国基建投资计划有望拉动铜需求，同时全球基建投资计划可能提升海外铜价。

铜市供需体现

• 2021年1-4月全球铜市供应短缺4.6万吨，显示市场仍处于紧平衡状态。
• 全球显性库存高于去年同期，主要由于国内去库周期延后及LME库存回升。

铜市供应分析

• 铜矿供应紧张局面逐渐缓解，中国铜矿进口量回升，港口库存及TC加工费明显上升。
• 废铜进口新规实施，符合标准的废铜可自由进口，刺激进口量大幅增加。
• 国内精炼铜产量持续增长，1-5月累计产量同比增加14.1%。
• 铜进口窗口基本关闭，因铜价上涨及国内需求疲软，进口量增长有限。

铜市需求分析

• 铜材产量同比下降，5月产量环比下降3.06%，显示下游需求疲软。
• 电网建设投资增速放缓，电源投资虽增长但增幅逐渐缩窄。
• 房地产行业投资增速下降，受政策调控及市场环境影响。
• 家电行业受地产销售回落及原材料涨价影响，需求前景面临压力。

关键信息

• 铜价走势：2021年上半年沪铜上涨18.56%，伦铜上涨20.96%。
• 供应恢复：铜矿进口量回升，TC加工费上涨，废铜进口新规实施，国内供应紧张局面缓解。
• 需求疲软：电网、房地产及家电行业需求增速放缓，铜材产量同比和环比均出现下降。
• 政策影响：美联储加息预期升温，国内房地产“三道红线”政策及土地供应政策影响投资节奏。
• 下半年展望：预计铜价重心下移，运行区间关注59000-74000元/吨，沪铜中轴关注63000元/吨，伦铜关注8100-10200美元/吨。
• 操作建议：投资者可考虑逢高建立长期战略空单。

重点数据一览

总结

2021年上半年铜价在宏观宽松与供应紧张的双重支撑下先扬后抑，最终重心下移。下半年，随着美联储加息预期升温及铜矿供应逐步恢复，铜价面临回调压力。终端需求放缓，特别是电网、房地产及家电行业，将对铜价形成拖累。建议投资者关注铜价运行区间，适时调整操作策略。